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业绩预告超预期,戴维斯双击行情启动
内容摘要
  Q4业绩经营超预期,大尺寸涨价是主要原因:公司近日发布2020年业绩预告,全年预计实现归母净利润42-44.6亿元,同比增长60%-70%,Q4单季度预计21.75-23.85亿元。业绩大幅增长核心原因在于:1)LCD面板涨价超预期带动TCL华星净利润大增140%,达到23.15亿元,同期去看,TCL华星19H1/19H2净利润分别为10.19/-0.55亿元,前高后低,20H1/20H2分别为-1.39/24.54亿元,前低后高,考虑到TCL华星以大尺寸TC面板为主,如55/65/75寸居多,因此LCD面板涨价下,经营杠杆带来的业绩弹性凸显。从群智咨询公布的面板价格来看,12月下旬32/43/50/55/65/75寸面板持续涨价2-5美金不等,达到了66/116/158/181/235/336美金/片,1月上旬的报价涨势仍然凶猛,分别涨3-5美金不等。

  2021年有望迎来戴维斯双击:从业绩上看,高世代产线投放(T6、T7)+外延并购带来的产能扩充,使得公司在LCD出货量上有望持续保持增长,结合明年的供需状况(供应端压力有限、需求有望受奥运会等体育赛事拉动),面板价格有望维持高位,TCL华星有望充分享受面板价格周期回暖。从估值上看,未来LCD行业增加资本开支有限,周期龙头有望获得更为稳定的现金流、低世代线折旧的减少有望使得报表利润有更大的弹性表现,行业周期性的减弱有望使得面板龙头的商业模式得到进一步认可,从而带来整体估值的提升,我们看好2021年TCL科技的戴维斯双击行情,强烈推荐投资者关注。

  盈利预测:由于12月电气硝子玻璃基板产线故障使得玻璃基板供应紧张,12月下旬面板涨价超预期,同时结合公司2021年对中环实现全年并表等因素,我们上调2020-2022年公司归母净利润分别为43.38/73.73/81.18(原值为36.15/59.22/67.24)亿元,对应EPS分别为0.31/0.53/0.58,对应PE为27.82/16.37/14.86,上调目标价至13.25元(对应2021年25倍PE),维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行、项目建设不及预期、盈利与估值不及预期

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