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外延并购扩张加速,龙头重塑行业新格局
内容摘要
  日韩产线退出带动面板供需结构改善,新一轮涨价为行业锦上添花。

  LGD、三星SDC坚定退出已大幅改善LCD面板供需格局。目前受制产能扩充与回报问题,已上线产线产能扩张进度有所放缓,也暂时未有LCD新产线计划提出,现有产能提升不及退出产能,产能总量呈现下滑趋势,预期总产能下滑行情要维持到1H21。同时伴随四季度需求旺季来临品牌商补货需求旺盛,面板价格在7月-今年1月实现七连涨,面板厂商由亏损回归至盈利,边际大幅改善后行业回暖,龙头在管理与成本把控优势下受益明显。

  收购苏州线稳居面板前二,多线布局新技术,当下与未来共同成长。

  公司发布10.8亿美元收购三星苏州产线,三星入股华星成为第二大股东。

  收购后,公司面板产能至2023年复合增速高达18.8%。强强联合进一步优化了华星的产业布局及产品结构、有利于华星实现产品、技术、效率、制造和产业生态建设的全面领先。同时,TCL华星围绕印刷OLED/QLED、Micro-LED等新型显示技术持续投入。与三安成立联合实验室聚焦Micro-LED技术开发,战略入股JOLED加速推动印刷OLED实现工业化量产,并计划于2021年新建印刷OLED产线。

  盈利预测

  我们预计TCL华星2020-2022年营业收入为451.91、622.60.、657.27亿元,同比增长32.94%、37.77%、5.57%。TCL科技2020-2022年营业收入为756.00、1200.68、1349.97亿元(未合并三星苏州线)。归母净利润为42.79、92.22、101.91亿元,同比增长63.45%、115.54%、10.51%,EPS为0.30、0.66、0.73元,对应P/E为28x、13x、12x。基于行业供需结构改善与公司龙头技术与地位优势,首次覆盖给予推荐评级。

  风险提示

  面板需求不及预期导致价格波动风险,日韩企业延缓退出风险,OLED等新产业技术跟进不及预期风险,经营不善导致现金流无法覆盖债务风险。

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