德赛西威发布2020年业绩预告：公司2020年全年实现归母净利润5.0~5.2亿元，同比增长71.15%-77.99%。

　　公司业绩再超预期，全年主业归母净利润比申万预测多1700万~3700万。此前我们预计公司全年归母净利润5.15亿元，包含Ficha公允价值变动收益4500万元，对应不考虑Ficha公允价值变动的西威主业归母净利润4.7亿元，同比+61%。2020年实际归母净利润5.0~5.2亿元，Ficha公允价值变动收益为1265万元，对应不考虑Ficha公允价值变动的西威主业归母净利润4.87-5.07亿元，比申万预测值多1700万-3700万元，同比去年归母净利润2.92亿元，同比+67%~74%。

　　由Ficha所导致的2020年全年公允价值损益为+1265万元，Q4单季度公允价值变动为-5200万元。Q4单季度公司参股的Ficha股价下跌50%（9月末收盘价3030,12月末收盘价1515），2020Q3资产负债表“其他非流动金融资产”（即西威持有Ficha的市值）为1.04亿元，以此计算，Ficha所导致的公司Q4单季度公允价值变动损益为-5200万元，2020年底持有Ficha股份对应市值为5200万元。2019年底“其他非流动金融资产”为3935万元，因此Ficha全年公允价值变动损益为1265万元。

　　不考虑Ficha公允价值变动收益，20Q4单季度实现归母净利润增速+57%~+70%，推算Q4单季度收入增速应在45%左右。公司2020Q4单季度归母净利润1.82~2.02亿元，FichaQ4单季度公允价值变动为-5200万元，若剔除Ficha股价波动影响，西威20Q4单季度实现归母净利润2.34~2.54亿元，去年同期1.49亿元，同比+57%~+70%。此前我们预计西威全年收入69亿元，2020Q1-3收入为43亿元，以此计算我们预测的西威Q4单季度收入为26亿元，去年同期为17.91亿元，同比+45%。

　　公司2020年业绩再超预期再次验证公司三大成长性逻辑，α+β+β属性如期兑现，公司市占率持续提升。公司三大成长性逻辑分别为：（1）智能驾驶：单车价值提升（L2ASP4000元/L3ASP14000元）+市场渗透率提升（2019年底L1-2渗透率7-27%，预计2025年提升至70%）+国产替代公司市占率提升（已有数据显示2020年低速ADAS市场海外Tier1份额明显下降，西威上升）。（2）智能座舱：单车价值提升（1000元/个屏）+液晶仪表渗透率提升（2019年底渗透率15.36%，预计2025年提升至70%~80%）+公司市占率提升（2019年西威国内市占率4%，TOP4均为海外Tier1）。（3）车载信息娱乐系统市占率提升。公司业绩明显高增且高于车市平均水平是因为上述逻辑持续兑现，Q4收入高增（约45%）主要因为叠加上述三大逻辑之下许多新项目量产（α+β+β）以及叠加车市景气。

　　维持盈利预测和“买入”评级。我们维持2020年、2021年、2022年盈利预测不变，预计EPS分别为0.94元、1.46元、1.87元，对应PE分别为104倍/67倍/52倍，维持“买入”评级。