事件：公司发布2020年度业绩预告，预计全年实现归母净利润6.3亿元，同比增长3.6%，扣非后预计增加816万元，同比+1.34%。其中四季度预计实现归母净利润约1.36亿元，同比-6.5%，扣非后约为1.35亿元，同比-6%。

　　行业景气度回升，供给收紧或形成提价。血制品行业资源壁垒较高，政策对研发能力强、血浆利用率高、运营管理制度完善的血制品企业倾斜，同时参考国外血制品行业发展趋势，预计未来市场集中度将会进一步提高。2018年以来行业逐渐走出景气度谷底，整体库存、存货周转天数呈现回落状态。叠加疫情影响，采浆量和批签发量有所下滑，国产白蛋白全年批签发同比-1%，紧供应或将在2021年体现。但2020年浆站获批速度相对往年有所加快，行业整体景气度有望回升。

　　浆站加速获批，龙头企业有望焕发活力。公司目前有56个运营浆站（含分站），其中2020年新增获批4个浆站（宜宾蓉生、临高武生、永昌兰生、湖南君山岳阳分站），浆站数量继续保持国内首位，尽管受到疫情影响全年采浆量有小幅度下滑，未来随着新增浆站运营成熟，恢复可期。2019年公司吨浆收入为172万元，仍有约30万元提升空间。公司自重组以来，积极组织内部其他血制品子公司学习成都蓉生优秀管理经验，围绕血制品业务建立科学的运营管理体系，有助于提升整体经营效率，进一步稳固行业龙头地位。

　　扩建产能、推进研发，夯实长期发展基础。产能储备充足，目前公司生产规模设计产能达2000吨以上，新建永安基地和云南基地，设计产能均为1200吨，未来建成投产后有望大幅提升公司产能，充分发挥规模效应。积极推荐在研产品进展，公司人凝血酶原复合物已于2020年12月获批生产，人凝血因子Ⅷ完成补充资料提交，成都蓉生重组人凝血因子Ⅶa和层析工艺静脉注射人免疫球蛋白临床试验按计划推进中。随着公司在研产品顺利推进，成功上市后有望增厚收入，奠定公司长期发展基础。

　　盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为0.54元、0.65元、0.77元，对应估值分别为79倍、65倍、55倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头，且未来产能提升潜力大，维持“买入”评级。

　　风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司经营效率提升不达预期的风险。