点评：

　　达因药业增长符合预期，其他板块保持平稳。公司2020年Q1-Q4单季度分别实现收入3.24/5.08/5.3/4.57亿元，净利润0.5/0.85/0.92/0.65亿元，其中我们测算达因药业Q1-Q4单季度收入分别为2.5/3.39/3.22/2.6亿元，净利润为0.96/1.47/1.58/1.17亿元。达因药业全年收入11.2亿元，同比增长4.35%，净利润5.07亿元，同比增长62.13%，达因药业因执行新收入准则，收入确认发生变化，将原计入销售费用的销售返利冲减了销售收入，同口径计算收入同比增长15.27%。伊可新受疫情影响较小，维持良好增长。公司规划的四条软胶囊生产线，两条已于2020H1投产，未来几年增长有保障。环保板块合计实现营业收入3.51亿元，同比增长3.77%，卧龙学校等其他板块保持平稳。

　　实控人易主山东国投，治理结构有望理顺。此前达因药业核心人物不持有上市公司股权，市场担心公司治理结构存在隐忧。2019年12月，上市公司发布实际控制人拟发生变更的公告。截至2020年底，上市公司实控人变更手续已全部履行完毕，山大华特实控人已由山东大学变更为山东国投。山东国投对旗下上市公司股权激励的态度开明，浪潮信息、新华制药等先后完成股权激励，基于长期看好公司发展，山大产业集团于2020年12月增持山大华特股份234万股，由此推断达因药业实施激励可能性大大增加，治理结构有望得以理顺。达因药业聚焦儿童用药领域，获得发展新动能。

　　剥离新知化工，增资环保信息子公司，整合业务单元强化综合实力。2020年10月公司公告剥离新知化工，增资山大华特环保、山大华特信息两价全资子公司，进一步聚焦优势产业。我们预计公司治理架构理顺，持续聚焦，强化医药、环保科技主业。

　　盈利预测、估值与评级：考虑到疫情带来的影响，略下调公司20-22年EPS至1.25/1.58/1.98元（原1.33/1.74/2.18元），同比增长43%/26%/26%，当前股价对应20-22年PE仅为19/15/12X。公司是儿童药龙头，新股东有望带来新动能，当前估值处于历史低位，维持“买入”评级。

　　风险提示：激励进度不达预期，伊可新销售不达预期。