公司主营业务为系统集成和软件开发，主要应用领域为金融、医疗、能源等行业，且产品结构不断优化，医疗业务竞争力较强，公司与腾讯、华为深入合作，发展潜力巨大。

　　公司医疗业务位于行业头部。公司全资子公司东华医为目前服务300多家三甲医院，占比三甲医院总数的20%。公司医疗业务毛利率位于主流厂商第一梯队。公司产品覆盖全面，是行业中产品最全面的公司之一。在DRGs业务领域，东华软件优势明显，市占率远超其他厂商。

　　医疗IT行业持续快速增长。加快信息化建设，是医院实现医保控费的最有效抓手。2020年，国家卫健委等机构多次出台政策支持以电子病历为核心的医疗信息化发展，在政策的推动下，医疗IT行业快速发展，根据IDC的预测，2019-2024年市场复合增长率为13.7%。东华软件优势最大的DRGs业务，每年大约能为公司贡献13亿元的收入。

　　智慧城市业务前景广阔：东华软件与腾讯深度绑定开拓智慧城市业务，腾讯提供底层技术，东华软件负责落地。政府频繁出台重磅政策支持智慧城市发展，疫情也加速了智慧城市的发展，一些地方政府认识到建设数字化政府的必要性，决心增加投入，新基建的建设也推动了智慧城市的发展，根据IDC的预测，2020-2024年国内智慧城市行业将实现约16%的复合年增长率。东华软件和国内三大解决方案商之一的腾讯深度绑定，预计将受益于行业的增长。

　　服务器业务成为新增长点：鲲鹏920是业界性能最高的基于ARM的服务器CPU，打破了国外的技术垄断，国产替代空间大，至2023年，国产替代市场规模约为250亿元，公司推出的“鹏霄服务器”属于稀缺产品，国内基于鲲鹏芯片的同类型对手仅有四到五家，受益于国产替代需求，公司服务器业务将成为公司新的增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为7.70亿元、11.34亿元和14.26亿元，折合EPS分别为0.25元、0.36元和0.46元。我们首次覆盖，并给予推荐的投资评级。

　　风险提示：1）行业增长不达预期；2）行业政策发生不利变化