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股权激励彰显信心,GPU国产化进程提速
内容摘要
  事件:景嘉微于2021年1月25日晚间披露《2021年股票期权激励计划(草案)》,公司拟向激励对象授予股票期权888.37万份,占公司总股本2.95%,行权价格为68.08元/份。首次授予部分的激励对象共265人,为公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干以及董事会认定需要激励的其他员工。股权激励计划的实施有助于充分调动公司核心管理骨干及核心技术(业务)骨干的积极性,维护核心团队稳定,提升公司竞争力。

  业绩考核彰显公司发展信心,助力长期稳健发展。有助于公司本次股票期权激励计划首次授予部分公司层面2021-2023年业绩考核目标为,以2020年净利润为基数,净利润增长率分别不低于30%、50%、100%。强有力股权激励计划彰显公司未来发展信心。

  应对下游需求备货积极,图显通用芯片放量超预期。公司图形显控通用芯片主要用于桌面办公计算机领域,2020年公司继续大力推进JM7200适配及市场推广工作,与国产CPU进行密切适配,与长城、超越、同方、联想等十多家整机厂建立密切联系,已与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议。近日公司子公司景美采购合同再下大单,说明公司产品市场推广成效显著,同时预示着信创正加速落地。我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套,我们判断2021年公司有望伴随订单加速释放,实现业绩跨越式增长。

  芯片产品持续升级迭代,GPU国产化进程加速。公司新一代JM7200芯片已经达到或者优于此前AMDM9/M72/M96与国内CPU适配的性能效果,同时公司为巩固技术研发上的领先,正针对下一代图形处理芯片产品进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片处于后端设计阶段,研发顺利推进。新一代JM9200产品较JM7200性能将进一步提升,我们认为公司有望加速实现对国际最先进GPU产品的追赶,受益GPU国产化进程加速,提升市场份额。

  盈利预测及投资建议:

  景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配进展顺利,2020年有望加速放量,同时下一代图形处理芯片研发顺利。

  我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收6.44/13.86/18.42亿元,同比增长21.3%/115.3%/32.9%;实现归母净利润2.15/4.72/6.40亿元,同比增长22.3%/119.5%/35.5%,目前股价对应PE为106.5/48.5/35.8x,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧的风险。