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产能逐步投放&订单高增,Q4业绩复合预期
内容摘要
  事件:公司发布2020年业绩预告,2020年实现营收20.2-20.5亿元,同比+28%-30%;实现归母净利润2.4-2.6亿元,同比+68.39%-82.42%。2020Q4公司实现营收5.7-6.0亿元,同比+37.9%-45.6%,实现归母净利润0.54-0.74亿元,同比+132.67%-218.92%。

  点评:2020Q4业绩符合预期。2019年受“百日行动”影响,公司2019年下半年业绩基数较低。疫情推动了海内外消费者对于营养健康食品需求的提高,食品态产品订单高增带动公司营养软糖业务收入快速增长,同时新增玛氏、安利等大客户,2020年二季度生产逐步恢复正常后,全年收入端保持快速增长,2020Q4业绩符合预期。

  国内营养软糖行业兴起,订单爆发式增长。2017年国内营养软糖市场开始兴起,美国营养软糖市场保持了12年的高速增长,目前市场规模已达100亿美元,而国内仅刚刚兴起,规模仅10亿左右。在营养健康食品消费呈现生活化和食品化的趋势下,未来营养软糖增长潜力大。去年公司营养软糖新拓多个大客户,营养软糖订单呈现爆发式增长。公司2020年底营养软糖产能达23亿粒,未来计划新增8亿粒(2021年1月投产)+18亿粒营养软糖(2021年12月前),投产后将打破增长瓶颈。

  强大海外营销团队,产能储备充足。公司海外销售占比40%左右,拥有本土化海外营销团队,招聘当地行业内人士,能够直接和品牌客户对接推荐。公司发行可转债项目进行产能扩建,拟新增26亿粒营养软糖、2.82亿袋功能饮品和5960吨粉剂产能。分别对应营收4.22、5.4、6.6亿元,产能储备充足。公司2020年6月底推出限制性股票激励方案,拟向49名董事、高管和核心技术人员共授予85.8万股。制定了以2019年收入为基准,2020/2021/2022年收入增速分别不低于20%/45%/70%的考核目标,彰显公司对未来三年发展的信心,绑定核心骨干利益共谋发展。

  盈利预测:考虑到新剂型订单增长较快和结合业绩预告情况,上调盈利预测。预计2020-2022年EPS分别为2.11、2.58、3.18元,对应PE分别为57X、47X、38X。维持“买入”评级。

  风险提示:市场拓展不及预期;食品安全问题;盈利预测不及预期