事件：

　　公司发布2020年度业绩预告，预计实现归母净利润约2.32~2.68亿元，同比增长约28%~48%；实现扣非净利润约2.03~2.32亿元，同比增长约40%~60%。其中，2020Q4实现归母净利润约0.25~0.61亿元，同比增速约-34.5%~60.8%。

　　点评：

　　四季度国内出口保持增长，公司收入保持高增。根据海关总署数据，12月我国出口额1.80万亿元，同比增长10.9%；其中12月办公椅（海关编码940130可调高度的转动坐具）出口额36.13亿元，同比增长80.4%，增速较7/8/9/10/11月的67.0%/73.4%/69.3%/61.8%/82.2%整体呈加速增长态势。海外订单较为充沛，预计公司Q4收入有望保持较快增长。

　　汇率升值&原材料涨价，利润率环比下降。由于四季度原材料价格上涨，公司Q4毛利率环比Q3有所下降，同时人民币汇率升值导致汇兑损益增加拖累净利率。公司已于四季度逐步落实提价，减轻上游涨价影响。此外，由于海外疫情造成航运运力紧张，公司出货节奏和产品销售受到一定影响。

　　海外疫情推升居家办公需求，越南基地扩产有望贡献增量。近期海外疫情出现反复并向全球扩散，疫情防控呈现常态化趋势。在海外居家办公时间延长以及产能恢复减缓背景下，预计国内办公家具出口将延续较快增长态势；同时疫情催化下海外电商渗透率提升方向不变，公司跨境电商业务有望实现快速发展。此外，公司越南生产基地产能快速提升，1月11日公司公开发行可转债申请获得审核通过，将助力越南产能加速释放，贡献业绩增量。

　　盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.83/1.08/1.31元，当前股价对应PE分别为16.19/12.51/10.28x。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：海外需求下降，原材料价格及汇率波动，产能投产不达预期。