事件：公司2020年业绩预告显示，预计公司2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.95亿元~2.22亿元，同比增长45%~65%；扣除非经常性损益后的净利润为0.77亿元~0.94亿元，同比变动-10%~10%；基本每股收益0.59元~0.67元。

　　智能硬件+汽车电子平台化布局完成。作为一家由平板电脑处理器起家的IC设计公司，过去几年的全志科技在面临平板电脑市场竞争激烈、营收成长受阻的洗礼中，依然逆流而上持续多年维持高强度研发投入，并陆续开拓出面向AIOT、汽车电子、VR诸多应用场景的SoC、PMIC、无线通信等产品类别。与此同时，公司客户结构也从中低端白牌用户，逐渐升级至各领域头部品牌客户。多年深耕终成硕果，公司现已成功跨越半导体设计公司“一代拳王”的魔咒，多品类+多应用+综合性解决方案的平台化布局日臻完善。

　　5G催化AIoT行业快速发展，核心客户优势卡位。随着5G建设的快速推进，AIoT作为5G三大核心应用的重要分支，也正迎来快速成长的机遇。

　　艾瑞咨询数据显示：2019年中国AIoT产业总产值为3808亿元，预计2020年将达到5815亿元，同比增速为52.7%。全志科技SoC主控芯片及与之配套的电源管理芯片、Wifi、蓝牙无线传输芯片可广泛应用于智能家居、智能穿戴、智能视觉等场景，现已进入众多一线品牌客户供应链体系，处于行业领先水平。未来，随着物联网行业发展提速，已经实现核心客户优势卡位的全志科技，可显著受益。

　　汽车电子化大势所趋，车规级芯片厚积薄发。在智能驾驶逐渐普及的浪潮下，电子化率提升已成汽车行业势不可挡的重要趋势，中国产业网数据显示：汽车电子化率在2015为40%，2020年有望提升至50%。

　　汽车电子化+电动化的发展，离不开半导体芯片的支撑，Gartner数据显示，全球汽车半导体市场2019年销售规模为410.13亿美元，预计2022年有望达到651亿美元，成为半导体下游应用中增速最快的部分，CAGR达16.66%。鉴于汽车厂商对于车规级芯片的安全性、可靠性、稳定性、良品率具有极高要求，故而要想进入车规芯片供应链，必须取得门槛极高的AEC-Q系列认证。此外，从当前汽车芯片涨价缺货局势来看，芯片的缺失，必然严重影响汽车供应链安全，故而车规级芯片的自主可控同样迫在眉睫。

　　全志科技从2014年开始研发布局车规级芯片，现已通过AEC-Q100认证，成为国内稀缺的车规级半导体供应商。公司车规级芯片T7及应用解决方案，可满足娱乐系统、数字仪表、360环视系统、ADAS、驾驶员监控系统、流媒体后视镜、云镜等多个不同智能化产品的技术要求，为客户低成本、高效率地开发座舱电子产品提供支持，并成功导入汽车后装及前装市场。未来，随着汽车电子化率提速，以及公司更多汽车产品研发成功并导入客户，汽车半导体将成为公司最具潜力的增长引擎。

　　盈利预测和投资评级：首次覆盖，给与买入评级。不同于已经趋于饱和的智能手机、平板等传统消费终端，在新一代通信技术的催化下，物联网、汽车电子、VR等新兴需求逐渐成为半导体下游最受期待的成长担当。面对行业成长动力进阶变革的机遇和挑战，Fabless唯有通过持续不断的高强度研发，以及前瞻且广泛的平台化布局，方可在激烈的市场竞争中稳操胜券。

　　冰冻三尺非一日之寒，全志科技自2015年上市以来累积研发投入15.2亿元，且每年研发支出占比均不低于20%，公司多年以来所积极布局的VR、物联网、车规级芯片均已实现开花结果。工业级和车规级芯片的护城河效应，既可有效保障公司持久的盈利能力，也是公司行业领军地位的重要特征。IDC预计2021年中国智能家居将进一步下沉至四六级城市，智能家电行业增速有望超过30%，业已抢占先机的全志科技，业绩表现可望乘风而起，鱼跃龙门。与此同时，汽车电子的国产替代及行业景气，也可助力公司稳健成长。预计公司2020-2022年实现归母净利润2.06、3.04、4.47亿元，当前市值对应PE分别为47.85、32.42、22.04倍，给予公司买入评级。

　　风险提示：

　　1）全球疫情蔓延超预期；2）中美博弈的不确定性；3）新产品开发不及预期；4）客户拓展不及预期。