事件：2021年01月29日，公司发布2020年业绩预告。公司预计2020年实现营业收入2.4-2.5亿元，同比下降7.4%-8.9%；归母净利润5777.0-6817.0万元，同比下降43.3%-52.0%；扣非归母净利润3803.0-4403.0万元，同比下降40.7%-48.8%。

　　业绩符合预期，Q4环比改善显著。2020前三季度受疫情影响部分海外客户实验室关闭，导致部分业务无法按时交接，我们预计随着海外疫情逐步恢复，公司业务将逐步修复。

　　分季度看，取区间中值后，2020Q4预计实现营业收入1.17亿元，归母净利润4836.0万元，扣非归母净利润4095.0万元，同比增长分别为7.5%、5.2%、0.5%，环比增长分别为198.2%、5997.6%、545.6%，呈快速恢复态势。我们认为一方面海外疫情常态化、新冠疫苗附条件上市，下游客户逐步复工，部分挤压业务顺利交接；另一方面公司国内业务拓展初显成效，与白云山就HG030大陆权益达成合作，实现新药权益转让“零的突破”。

　　协同VernalisR&D提供药物发现一站式服务，CRO板块有望加速恢复。公司DEL技术扎根全球第一阵营，库类别与分子数量居国内首位，大量技术专利与knowhow构筑坚实壁垒。VernalisR&D深耕SBDD/FBDD领域26年，先发优势奠定行业领先地位。SBDD/FBDD技术与DEL互补，成本与时间上较传统药筛技术优势显著，三者协同有望逐步成为药物发现主流。公司收购Vernalis后为客户提供多元化药筛服务，有望提高项目引流，加快CRO板块业绩恢复。

　　研发管线储备丰富，2021年多个项目有望申报IND，项目价值提高推动业绩弹性提升。公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。HG146相比泛HDAC抑制剂有望降低药物毒副作用，提升治疗效果。HG381结构新颖，相比传统STING激动剂结构稳定，临床前较ADU-S100效果显著。目前有三个项目处PCC阶段，我们预计2021年有望逐步申报IND，提升项目价值，带来业绩弹性持续提升。

　　盈利预测与投资建议：根据公司业绩预告，我们调整公司盈利预测，我们预计2020-2022年公司收入2.4、3.9和5.6亿元，同比增长-8.2%、60.9%、42.6%，归母净利润0.6、1.0和1.9亿元，同比增长-47.6%、66.2%、77.0%，对应EPS为0.2、0.3、0.5元。公司是全球领先的药物发现CRO公司；新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。

　　风险提示事件：新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、业务单一的风险、“靶点排他机制”不利影响的风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。