事项：

　　公司于1月29日发布20年业绩预告，公司20年营业收入576.13亿元（YoY~63.92），归母净利润28.55亿元（YoY~122.94%）。根据此前业绩预告20年归母净利润区间为27.53亿元~28.81亿元，公司本年度业绩符合市场预期。

　　20年Q4，公司单季度实现营业收入228.83亿元，19年同期110.13亿元（YoY~207.78%）；归母净利润8.39亿元，19年同期2.96亿元（YoY~283.45%）。

　　评论：

　　充分受益北美大客户声学整机业务，公司业绩连续8个季度业绩实现两位数增长。根据苹果20年Q4季报数据显示，20年Q4苹果可穿戴营收12.97B$(YoY~29.58%,QoQ~64.69%)，创造历史营收新高，主系AirPods耳机和AirPodsMax带动苹果可穿戴业务高速增长，此均是歌尔为北美大客户代工产品。歌尔作为北美大客户声学整机组装核心供应商，充分受益客户可穿戴设备的市场增长，已连续八个季度业绩实现两位数增长。

　　iPhone开启5G换机周期，公司声学业务有望重获生机。根据IDC数据，20年Q4iPhone出货量9千万部，同比增长19.9%；根据苹果20年Q4季报数据显示，Q4iPhone营收达65.50B$(YoY~17.23%)，创造历史单季最高营收。苹果正式开启5G换机周期，预计iPhone出货量在未来三个季度均能实现同比正增长，公司作为北美大客户声学零组件核心供应商，有望在此次终端市场回暖中充分受益。

　　VR市场回暖，歌尔精准卡位VR赛道有望享受行业红利。根据Facebook20年Q4财报显示，OculusQuest2在假日季销售强劲，得益于OculusQuest2的销量增加，FacebookQ4非广告营收8.85亿美金，同比增长156%。歌尔作为VR/AR行业ODM龙头企业，深度绑定海内外VR/AR核心品牌商，VR/AR行业回暖，料将加速公司业绩向上增长。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司精准卡位TWS耳机优质赛道，带动公司业绩高速成长，随着TWS耳机市场火爆，根据公司快报数据，我们将公司20~22年归母净利润原预测值27.59/40.55/57.50亿元，上调至28.55/40.55/57.50亿元对应EPS为0.86/1.22/1.73,对应估值38/27/19倍。由于板块整体估值调整，参考行业龙头立讯精密估值（21年40倍PE），给予公司21年35倍PE（原值为42X），目标价格42.73元（原值为52.50元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：新冠疫情影响，贸易战加剧，扩产速度不及预期。