事件：2021年1月28日，西域旅游发布业绩预告并公告面临退市风险警示，距离其上市仅不到半年时间，创下A股史上最快退市风险警示纪录。

　　西域旅游触及最新“财务类”退市风险警示指标，创下A股最快纪录。西域旅游业绩预告显示2020年扣非前后孰低归母净利润预期亏损约4985万元至6185万元；2020年实现营业收入约4900万元至5080万元，低于1亿元，该两项预期数值触及创业板退市新规下财务类退市指标第一款第一项：最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元。西域旅游于2020年8月上市，此次创下A股史上最快退市风险警示纪录，充分显示了退市新规的威力。2020年年底正式落地的退市新规从退市指标、退市流程、风险警示情形及退市相关交易安排等进一步完善优化，有效补足资本市场基础性制度建设短板。

　　在全面注册制改革推进背景下，退市新规的出台将实现与首发制度改革“并驾齐驱”的新发展格局，助力资本市场形成“有进有出”的良性循环体系，提高资源的配置效率。

　　业绩受疫情冲击较大，公告首日股价并未跌停。需注意的是，西域旅游2020年业绩大幅亏损主要与旅游业遭受新冠肺炎疫情冲击有关，2020年下半年我国疫情多次反复，尤其是新疆地区在旅游旺季突发疫情，西域旅游受此冲击业绩大幅下滑。根据退市新规的规定，若2021年西域旅游再次触发相关退市指标将直接终止上市。从招股书公告数据看，公司2017-2019年业绩稳步增长，营业收入、归母净利润分别为2.41亿元、0.74亿元，最近三年分别复合增长11.46%、27.71%，2019年ROE为18.83%。如果西域旅游2021年业绩恢复历史正常水平，将不至于终止上市。这或许也是西域旅游公告退市风险警示首日股价并未跌停的原因之一。

　　西域旅游触及退市风险警示指标的情形并不具有普遍性。受新冠肺炎疫情的影响，业绩出现大幅下滑的案例不在少数。截至2021年1月29日，A股共有1390家上市公司披露了2020年业绩预告，其中有224家预告2020年净利润处于亏损状态，占比约16%。

　　从亏损企业的申万行业分布来看，休闲服务业亏损企业占比最高，已披露的15家企业中，共有9家预亏损，主要系餐饮旅游行业受新冠疫情影响较大，但除西域旅游外，其他均未触及财务退市指标。在2020年预亏损企业中（剔除科创板第五套上市标准上市的企业），2020年年化营业收入（以2019年前三季度营业收入占全年营收比重年化）不足1亿元的企业共18家，均有触及新规下“净利+营收”组合财务指标退市风险警示的可能性，占已披露业绩企业的1.31%。因此，触及该财务警示指标的情况并不具有普遍性。

　　我们也注意到近期触及退市指标更多的是交易类。退市刚泰、退市金钰因连续20个交易日收盘价格均低于股票面值（即1元），触及了交易类退市指标，目前已进入退市整理期，同时，*ST宜生已在连续20个交易日（2021.01.04-01.29）中最高收盘价仅1.03元，有触及交易类退市指标的可能性；此外，目前暂时没有触及市值退市指标的情形。

　　注册制下退市趋于常态化，A股首发定价市场化程度也将不断提高。随着全面注册制的不断推进，退市常态化的逐步形成，A股“有进有出、优胜劣汰”的市场格局将不断优化，也将倒逼新股定价更加市场化，促进一级市场和二级市场的资源优化配置。事实上，注册制下新股定价的市场化程度已经明显高于核准制，如2021年以来新股首发PE区间位于14.33倍-87.86倍，相比核准制下普遍趋同的发行市盈率显然更能区分出新股质地的优劣。预期随着注册制改革的持续深化，A股首发定价的市场化程度也将不断提高。