公司是国内航空发动机控制系统龙头企业，主要从事航空发动机控制系统及衍生产品、国际合作业务、非航空产品及其他三大业务。

　　航空发动机控制系统龙头，受益军用航空装备高景气

　　公司是国内重要的航空发动机控制系统研制生产基地，在该细分领域一直保持龙头地位。我国军机正处于更新换代阶段，加速列装补齐保有量短板、加速升级换装提升先进战机占比，都将会为军用航空发动机带来巨大的增量空间。作为航空发动机产业的核心配套，公司将直接受益于下游军用航空装备高景气。2020年上半年，公司航空发动机控制系统及衍生产品实现收入13.80亿元，较上年同期增长28.89%，营收占比85.24%，较上年同期提高3.86PCT，公司进一步向主业聚焦。

　　国际合作业务有望复苏，未来民用航空市场值得期待

　　公司国际合作业务主要是为国外知名航空企业提供民用航空精密零部件的转包生产。2020年上半年，受疫情影响该业务实现收入1.29亿元，同比减少31.22%。随着疫情影响逐渐消除，国际合作业务有望逐渐复苏。C919的研制为国内民用航空发动机动力控制市场迎来新的发展机遇，公司拥有为国外民用航空企业提供配套产品的丰富经验，未来有望参与国产大飞机项目，分享国内民用航空广阔市场。

　　实控人参与定增彰显发展信心，看好公司未来发展前景

　　2020年12月31日公司披露定增预案，拟非公开发行不超过3.44亿股，总规模不超过43.98亿元，用于航空发动机控制系统科研生产平台能力建设等6个投资项目，并补充流动资金。实控人及其关联方合计认购19.28亿元，占发行总规模的43.84%，高比例参与定增，体现了实控人对公司未来发展的信心。

　　投资建议

　　公司作为航空发动机控制系统的核心供应商，直接受益于下游军用航空装备高景气传导和民用航空装备国产化进程加速的双重红利。我们预计公司2020-2022年分别实现营收40.27/52.96/70.19亿元，归母净利润3.85/5.09/6.76亿元，EPS为0.34/0.44/0.59元，对应PE为63/47/36倍。首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示

　　军用飞机列装进度不及预期，C919发动机国产化进度不及预期。