事件：

　　金科股份公布2020年业绩快报，2020年实现营收878.1亿元，同比+29.6%；营业利润123.9亿元，同比+43.7%；归母净利润70.2亿元，同比+23.7%。

　　点评：

　　20年业绩同比+24%、符合预期，三条红线指标全面优化。公司预告2020年实现营收878.1亿元，同比+29.6%；营业利润123.9亿元，同比+43.7%；归母净利润70.2亿元，同比+23.7%，符合预期；基本每股收益1.30元，同比+23.8%；加权净资产收益率23.3%，同比-0.3pct。2020年末，资产负债率、剔除预收款后资产负债率分别为80.7%、69.0%，同比分别-3.1pct、+20.9pct；净负债率达71.8%，同比-48.4pct，现金短债比1.4倍，同比提升0.3倍，公司“三条红线”指标全面优化。2020年末，预收款达1,433.8亿元，同比+25.0%，可覆盖19年地产营收2.3倍，高于行业平均，有望保障后续业绩高增。

　　20年销售金额2,233亿元，同比+20%，圆满完成年初计划。2020年，公司积极应对疫情影响，顺应环境变化，完成《公司发展战略规划纲要（2017-2020）》目标，2020年公司实现销售金额2,233亿元，同比+20%，目标完成率达102%。据公司发布的《公司发展战略规划纲要（2021-2025年）》，公司计划力争到2025年总销售规模4,500亿元以上，年复合增长率15%以上，并力争冲击更高目标。此外，公司近期选举新一届董事会成员，选举周达为董事长，杨程钧为公司总裁，公司新领导班子将着力提升公司的盈利能力和永续经营能力，有望推动公司步入高质量发展通道。

　　发布5年发展战略规划，追求高质量发展和多元化发展。公司发布《公司发展战略规划纲要（2021-2025年）》，明确高质量发展战略。公司计划力争到2025年总销售规模4,500亿元以上，年复合增长率15%以上，并力争冲击更高目标。其中，“地产+”业务销售模达到500亿元以上；持有优质资产大幅提升，优质资产规模达到300-500亿元；实现代建业务规模300亿元；智慧服务业务规模保持高速增长。投资方面，多元化投资结构将更加合理，招拍挂与非招拍挂方式获取土地占比达到50%：50%。财务方面，持续改善资产负债率、净负债率、剔除预收账款后的资产负债率、现金短债比、经营性现金流等财务结构指标，实现有息负债规模合理增长，负债结构和成本持续优化。

　　维持“买入”评级，维持2020盈利预测，下调2021-22预测。近期金科股份发布新五年计划，力争5年销售翻番至4,500亿元，同时打造多元“地产+”业务提升永续经营能力，预计将推动公司买入高质量发展阶段。鉴于公司今年“地产+”业务加大投入及“三道红线”的综合影响，我们维持公司2020每股盈利预测为1.31元，并将2021-22年每股盈利预测分别下调为1.52/1.87元（原预测为1.65/1.97元），同比增速23.7%/15.4%/23.6%，当前价格对应20/21PE分别仅5.3/4.6倍，维持目标价10.26元，维持“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控政策超预期收紧，房地产销售超预期下滑。