公司重要客户宁德时代发布不超过290亿元扩产规划，其中四川宜宾五/六期项目、广东肇庆一期项目、时代一汽扩建项目分别投资不超过120、120、50亿元。

　　重要客户再发扩产计划，公司订单有望爆发。我们测算，本次宁德时代合计扩产约80GWh（宜宾40GWh、肇庆25GWh、时代一汽15GWh）。按照每GWh设备投资1.8亿元测算，预计本次扩产将带来144亿元设备总订单。2020年12月底，宁德时代发布不超过390亿元扩产计划，预计新增产能130GWh，合计设备订单234亿元。两次扩规划产合计带来378亿元锂电设备订单。公司大客户扩产计划超预期，公司未来几年年均新签订单有望突破百亿。

　　定增有序推进，宁德时代有望成为公司战略投资者。2020年9月，公司发布新版定增计划，计划募资25亿元，全部由大客户宁德时代认购。若本次发行顺利完成，宁德时代将持有公司7.10%的股份，成为公司战略投资者。目前，公司定增方案有序推进，若宁德时代顺利成为公司战略投资者，公司将更加有力的承接宁德时代的设备订单。

　　锂电池行业迈入龙头扩张新阶段，设备龙头率先受益。我们认为，2020年之后，锂电池行业将由全面扩张阶段转为龙头扩张新阶段。除宁德时代外，SK、LG、Northvolt、比亚迪等全球锂电池龙头都开启了新一轮扩张周期。预计到2025年，全球动力电池装机量将突破1000GWh。按照产能/装机量=1.5的产能规划测算，届时，全球动力电池产能将突破1500GWh。2021-2025年产能缺口超过1000GWh，年均新增产能超过200GWh。锂电池行业迈入全球龙头扩张新时期，先导作为锂电设备龙头，业绩将率先受益。

　　投资建议：鉴于公司经营状况改善，大客户扩产计划超预期，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润9.14亿元、13.84亿元、19.45亿元（前值分别为7.06亿元、9.35亿元、11.56亿元），对应的市盈率分别为87倍、58倍、41倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：（1）疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。（2）大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。（3）应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。（4）商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。