事件

　　1月29日公司发布2020年业绩预告：预计2020年度实现归母净利润1.55亿元到1.90亿元，与上年同期相比增加0.27亿元到0.62亿元，同比增加21.09%到48.44%；实现扣非后归母净利润为1.58亿元到1.93亿元，与上年同期相比，将增加0.47亿元到0.82亿元，同比增加42.34%到73.87%。对应2020年四季度实现归母净利润0.08亿元至0.43亿元，同比减少20.4%-85.2%；实现扣非后归母净利润为0.07亿元至0.42亿元，同比减少10.6%-85.1%。

　　点评

　　2020年罐化率提升带动行业销量向上，预计2021年延续景气趋势。2020年罐化率相较去年有所提升，下半年线下消费及瓶装酒销售有所恢复，但罐装酒销量仍好于去年同期。我们认为罐化率的提升是不可逆的，预计2021年二片罐销量将保持增长趋势。

　　2020年四季度原料价格大幅上涨，2021年一季度产品提价。2020年10月-11月两片罐主要原料铝的价格上涨约20%，导致单罐成本上涨1分-2分，影响公司毛利润。2021年行业与部分啤酒企业达成提价协议，单罐价格提升，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。此外，12月以来铝价出现回落，预计2021年一季度利润率将上升。

　　公司将控股子公司股权，管控能力和盈利能力将得到提升。根据公司的交易方案，交易完成后宝钢包装将分别持有河北制罐、武汉包装、佛山制罐及哈尔滨制罐97.51%的股权，将增强公司对控股子公司的管控能力及运营效率。四家子公司合计净利率为2.21%，与公司总净利率持平。未来随着子公司管理及运营效率提升，公司盈利水平将提升。

　　投资建议：由于原料上涨我们下调盈利预期，我们预计公司2020~2022年EPS分别为0.21/0.38/0.45元，当前股价对应2020~2022年PE分别为39.3倍/21.5倍/17.9倍，建议买入。

　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期。