协同办公行业龙头，业务发展确定性高

　　泛微网络作为国内领先的协同管理和移动办公软件产品提供商，产品线齐全，随着腾讯入股，以及下游政府、企业协同办公需求的复苏，公司业绩有望快速提升.根据业绩预告，我们调整公司2020-2022年归母净利润为2.28、2.31、2.74亿元（原值为1.66、2.13、2.72亿元），EPS为1.07、1.08、1.28元/股（原值为0.78、1.00、1.28元/股），当期股价对应的2020-2022年PE为92.3、91.1、76.9倍，略高于行业可比公司平均水平，但考虑到公司业务的成长性和新股东带来的新业务发展机会，认可一定的估值溢价，维持“买入”评级。

　　事件：Q4业绩高增长，降本增效提升盈利水平

　　公司公布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润2.25-2.32亿元，同比增长60.99%-66.00%；实现扣非后归母净利润1.33-1.40亿元，同比增长20.65-26.98%。

　　四季度业绩增速亮眼，管理效率提升

　　根据公司业绩预告，公司2020年Q4实现扣非后归母净利润8061-8761万元，同比增速为36%-48%，中值增速为42%。对比之前单季业绩增速，从公司Q4财务表现看，疫情影响已逐步减退，业务发展持续。此外，公司积极优化资源配置，在保证业务积极开展的同时控本降费，提升管理效率，提高盈利水平。

　　公司和腾讯合作持续落地，打造内外协同移动办公平台

　　腾讯产业基金自8月成为泛微第一大机构股东以来，双方战略合作不断深化。2020年10月，双方在广州联合举办了办公产品体验会，并正式发布“内外协同的移动办公平台”，实现泛微OA系统可通过企业微信与12亿微信用户连接，实现内部员工和外部供应商等间的互联互通，实现包括采购、销售等在内的多种内外协同服务。公司从事2B业务多年，在B客户维系上具有天然优势，结合腾讯的C端资源，双方在办公协同领域的后续深入合作，值得期待。

　　风险提示：疫情反复造成业务开拓不及预期、下游客户IT投入下降