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行业景气度上行与资产整合顺利,迎来回报期
内容摘要
  事件:2020年1月29日,公司发布2020年度业绩快报及2021一季度业绩预告,2020年度公司实现营业收入166.69亿元,同比下滑12.14%,实现归母净利润3.13亿元,同比下滑36.35%;2020Q1,公司预计实现归母净利润2.3亿-2.8亿元,同比增长105.19%-149.79%。

  点评:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合,盈利能力持续提升,将推动公司迎来利润拐点;积极布局MiniLED&UVC半导体等领域,开辟新的利润增长点;引入小米战投,协同效应强化公司竞争力。

  LED景气度回暖,盈利拐点逐步显现。回顾2020年度,公司2020年度对应收账款、存货等可能存在减值影响的资产进行资产减值,初步确定资产减值为4.45亿元,同时,由于集团部分子公司因为业务架构的调整,未来期间业务减少导致盈利能力发生重大变化,基于谨慎原则,公司调整递延所得税资产,Q4递延所得税减少0.65亿,因此,若不考虑以上两种因素,公司2020年度实现归母净利润8.23亿元,同比增长67.28%。总的来看,公司2020年度受到疫情影响,封装业务受开工率及人工成本等方面影响,盈利能力下降。此外,公司主动清理库存,提升了存货周转率与现金流。最后,公司成品业务整合顺利,朗德万斯业务板块逐季向好。

  朗德万斯方面,在公司公告的回函中可知,在大力推进各项业务的整合后,公司此前并购资产朗德万斯经营业绩取得较好提升。2020Q1-2020Q4,朗德万斯分别实现营业收入27.74、18.80、25.99和31.83亿元,实现净利润和净利润率分别为1.42亿元(5.12%)、-0.35亿元(-1.87%)、0.69亿元(2.65%)和2.16亿元(6.80%)。根据公司公告可知,2020年度,朗德万斯受疫情影响,2020年度经营出现波动,但从3季度开始呈逐季好转的趋势。

  行业景气度上行与资产整合顺利,迎来回报期。2021年度,公司发布一季度业绩预告及关注函回函,公司预计实现营业收入45.50-50.70亿元,实现归母净利润2.3-2.8亿元;其中朗德万斯预计将实现营业收入30.50-33.20亿元,同比增长9.95%-19.68%,预计实现净利润2.07-2.32亿元,同比增长45.91%-63.50%,朗德万斯板块业务净利率显著提升,由5.12%提升至6.80%-7%,公司优化和重整措施效果显著,截至2020Q3,朗德万斯海外18家工厂,已关闭17家,全球员工数量由9000多人下降至3000多人。

  国内业务则实现收入15.00-17.50亿元,同比增长28.70%-50.15%,净利润由2020Q1的-0.31亿元,提升至0.3-0.53亿元,利润率由-2.65%提升至2-3%,除2020Q1疫情原因外,2020年度LED行业景气度回暖,自2020Q4以来,公司产品供不应求,市场价格上涨,其中白光照明产品上升幅度为5-10%,同时,2021年公司各生产工厂春节假期较2020年大幅缩短,2021Q4生产成本下降,盈利能力同比提升较大。目前,公司在手订单可见度到3月底至四月初,我们预计随着LED行业景气度持续回暖,公司产能利用率有望持续保持高位。

  投资建议:持续推荐LED照明、封装龙头木林森,看好公司未来发展;由于公司2020年度资产减值等方面影响,调整盈利预测,2020-2022年度我们预计公司实现归母净利润由9.11/18.43/24.12亿元调整为3.13/13/16亿元,目标价26.95元,给予“买入”评级

  风险提示:LED景气度不及预期、海外疫情加剧、业绩预告为初步估算结果,具体数据以2020年度报告及2021一季报为准