事项：

　　公司发布2020年业绩快报，全年实现营收878.1亿元，同增29.6%，归母净利润70.2亿元，同增23.7%，基本每股收益1.30元。符合市场预期。

　　平安观点：

　　业绩增长稳健，未结资源充足。公司2020年实现营收878.1亿元，同增29.6%，归母净利润70.2亿元，同增23.7%，业绩增长主要因交房规模及整体销售毛利润增加所致，其中四季度结转明显提速。期末公司预收账款及合同负债合计1433.8亿元，同增25.0%，覆盖2020年营收1.6倍，充足未结资源为后续业绩持续良好增长奠定基础。

　　销售目标超额完成，投资保持积极。2020年公司实现销售额2233亿元，同比增长20%，超额完成全年2200亿元销售目标，市占率由2019年1.2%升至1.4%，销售回款率达90%。2017-2020年公司销售金额CAGR达50.3%，居主流房企前列。2020年公司拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为105.5%、39.9%，期末总可售面积升至7014万平方，为2020年销售面积3.1倍。公司近期出台未来五年规划，致力“四位一体、生态协调”高质量发展，2025年销售目标4500亿元以上，年复合增长率15%以上。充足土储且布局均衡，为中期销售目标实现提供支撑。

　　债务大幅改善，成功跻身“绿档”。期末公司在手现金435.6亿，为短期有息负债的140%，较2019年末上升29.6个百分点，短期偿债压力较小；期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为69.0%与71.8%，较2019年末分别下降5.8、50.5个百分点，三项指标均满足“三道红线”要求，2020年顺利实现“橙档”到“绿档”的跨越。

　　投资建议：得益于战略布局调整及时精准，周转提速与激励完善，公司充分把握住本轮楼市复苏周期，实现规模跨越式增长。站在目前时点，公司土储充足质优、布局更加均衡合理，未来规模有望再上台阶，五年规划亦明确2025年4500亿元销售目标；同时随着过往销售高增项目步入结转周期，未来业绩增速亦有望超越行业。当前公司债务大幅优化，融资成本有望持续改善，公司估值处于低位，股息率亦具备吸引力，看好后续表现。我们维持此前公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.32元、1.61元、1.94元，当前股价对应PE分别为5.3倍、4.4倍、3.6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）公司中西部与三四线城市土储占比较高，若后续中西部、三四线楼市景气度下行，或对公司销售造成负面影响；2）若新型冠状病毒肺炎疫情持续时间超出预期，或导致公司销售承压，同时疫情影响下开工进一步延期，也将对后续可推货量、竣工节奏产生负面影响；3）受疫情影响，若行业需求释放持续低于预期，房企普遍以价换量，可能带来公司项目减值风险；4）业绩快报披露数据可能与2020年年报数据存在差异。