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公司研究报告:股权激励计划获批,彰显公司未来发展信心
内容摘要
  事件:华泰证券(601688.SH)2月2日晚公告以下内容:1、近日公司收到江苏省国资监管机构出具的《关于华泰证券A股限制性股票股权激励计划(草案)的批复》,原则同意公司此次股权激励计划(草案)。2、2021年1月19日至2021年1月29日已通过公司内网对本激励计划激励对象的姓名和职务予以公示,公示期内未收到任何组织或个人对本激励计划激励对象提出的任何异议。监事会对激励名单审查并认为本激励计划激励对象的主体资格合法、有效。根据公司1月8日公告,公司拟于2月8日召开股东大会提请授予激励对象限制性股票。

  股权激励草案基本内容回顾:根据1月1日公布的股权激励计划(草案),公司拟向董事、高级管理人员以及其他核心骨干员工共824名激励对象(占2020年6月在册员工数的8.12%)授予不超过4564万股限制性股票(占总股本的0.503%),授予价格为9.10元/股。股权激励股票来源于公司回购股票,截至2020年11月30日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份8809.10万股(占总股本的0.9705%),购买的最高价和最低价分别为23.08元/股、17.19元/股。

  考核指标彰显公司未来发展信心。股权激励草案分年度对公司的业绩指标和个人绩效指标进行考核,其中公司业绩考核指标包括现金分红比例、营业收入、扣除非经常性损益后的营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标。其中综合风控指标为门槛指标,要求公司分类结果达到AA级或以上且未发生重大违法违规事件。各项经营指标达到公司系数满分对应各年度的条件为:1、2021-2023年现金分红金额占当年度归属于母公司股东的净利润的比例高于或等于30%,2、2021年、2022年营业收入在当年对标企业中排名第1-4名,2023年营业收入在当年对标企业中排名第1-3名,3、2021年、2022年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-4名,2023年扣除非经常性损益后的营业收入利润率在当年对标企业中排名第1-3名,4、2021年金融科技创新投入较2019年增长5%、8%、11%。根据协会排名表数据,2017-2019年公司营业收入分别排名行业第4、第5、第3,2019年公司信息技术投入12.02亿元,排名行业内第2,2017、2018年公司信息技术投入为4亿元左右。总体来说,公司注重股东分红,坚持科技赋能转型的战略,且营收、营收利润率指标力争前两年前四、2023年前三,彰显公司稳固头部地位的信心。

  投资建议:本次股权激励有利于公司充分调动董事、高级管理人员及核心员工的积极性,稳定核心队伍,在减少人才流失的基础上进一步增强对于外部优秀人才的吸引力,提升公司的核心竞争力,确保公司发展战略和经营目标的实现。且公司回购股票用于股权激励,向市场展示公司核心团队对公司发展的长期承诺,有利于提振市场信心,彰显公司价值。

  预计2020/2021/2022年公司实现归母净利润114.27/125.08/132.47亿元,对应EPS分别为1.26/1.38/1.46元/股,BPS为14.76/16.14/17.60元/股,参考同行业估值水平,且考虑到公司市场地位位于行业前列,给予公司2021年目标PB1.9-2.0倍,对应合理估值区间30.66-32.27元,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:股东大会未通过A股限制性股权激励计划;股东大会推迟;市场交投活跃度下降拖累经纪业务;财富管理转型遇阻;海外业务发展不及预期;政策收紧导致投行业务发展不及预期;市场波动加剧拖累资管、自营投资业务;金融监管趋严。