事件

　　公司发布2020年业绩快报，公司2020年实现收入4.5亿元，同比增加11.23%，归母净利润1.28亿元，同比增加48.6%。公司四季度实现营业收入1.32亿元，归母净利润3400万，公司全年业绩呈稳定增长态势，公司主营业务毛利率和净利润率均有所提升。

　　经营分析

　　公司在分子筛领域拥有全产业链优势，募投项目有序推进。目前公司产品主要包括分子筛原粉（产能3.1万吨/年）、分子筛活化粉（产能3000吨/年）、成型分子筛（产能2.9万吨/年）和活性氧化铝（产能5000吨/年），其中分子筛原粉是分子筛活化粉、成型分子筛的原材料，活性氧化铝则配套成型分子筛销售。2020年1月9日公司发布公告，公司9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，该项目包括年产5000吨制氢分子筛生产装置，年产4000吨制氧分子筛生产装置及其配套附属工程。未来随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。

　　医疗保健制氧分子筛持续增长，未来有望在催化领域进一步延伸。2020年上半年，公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入0.48亿元，同比增长162.4%。2020年5月，公司4500吨制氧分子筛投产，缓解了相关领域的产能瓶颈，预计未来随着需求的增长而放量。在催化领域，公司不断加大研发投入，布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。目前碱地治理专用分子筛已经小规模实验，提产效果突出；柴油车尾气脱硝分子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段；我们认为未来这些技术储备将打开公司成长空间。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.54亿元和2.07亿元；EPS分别为2.66元和3.58元，对应PE为20.8、15.5，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动。