新安洁业务拓至全国，具备完善的管理系统、运营经验、智慧环卫：目前公司业务覆盖全国12个省市，已实施400余个项目、具备丰富经验，新安洁已成为国内较有影响力的城乡环境综合服务商。在西南地区、省会城市形成相对稳定的管理及作业模式，逐步下沉至县级以下区域。随着知名度和影响力提升，业绩实现平稳快速增长，盈利能力提升明显，2017-2019年复合年化营收增速为31.64%，2017-2019年复合年化净利润增速为45.19%。公司拥有58项国家专利技术，其中发明专利9项，实用新型专利49项，特别是“迅洁智慧环卫系统”上线后实现人、车、物、事的感知、识别、管理，带动科技绿色环卫逐步升级。和多项垃圾分类、再生资源科技产品。

　　环卫行业市场集中度逐步提升，管理、资金以及技术成为行业趋势，新安洁处于梯队前列、运营&技术优势显著：从竞争格局来看，参与环卫市场化项目争夺的环卫企业从2016年的约5000家增加到了2019年的10000家左右，环卫行业参与者可分为四大类，包括1）民营环卫企业如侨银环保、玉禾田、新安洁等；2）向下游拓展的环卫设备企业如龙马环卫、盈峰环境；3）地方国资以及4）新进入的物业公司等。我国环卫市场CR10为20%左右、逐步提升，行业集中度正向行业龙头集中。且环卫公司规模变大后，对于管理密集化、资金实力以及技术密集如智能环卫等要求逐步提高。新安洁在整个环卫四大趋势中优势显著，处于行业梯队靠前的地位，且经营规模逐步壮大，随着环卫行业市场化程度的加深，作业精细化管理、装备密集、技术密集态势的加深，公司在人员管理、技术研发方面的优势将逐步凸显。

　　环卫行业延续高景气度，2020年新增环卫市场化年服务金额保持20%以上增速：随着国内环卫市场化政策的逐渐加码，地方政府购买环卫服务越来越普遍，环卫服务市场化在十三五期间进入高速发展期。根据E20研究院数据，2020年环卫市场共计释放近14000个环卫市场化运营服务类项目(含标段)，新增环卫市场化年服务金额670亿余元，同比上涨27.13%。根据环境司南统计，2015-2019年新签环卫服务合同金额分别为从470亿元增长至2,223亿元，年复合增长率为47.47%；2015-2019年合同年化金额从141亿元增长至550亿元，年复合增长率为40.54%。预计未来环卫服务行业将受到人均垃圾产量和清运量增长、市场化程度提高等两方面提升影响，有望呈现较为稳健的增长态势。

　　盈利能力逐步提升，2020年新安洁净利润增长86.12%：根据公司2020年业绩快报，公司实现归母净利润9558.77万元，较上年同期增长86.12%；实现营收7.03亿元，同比增长15.61%。主要系1）营业收入较去年同期有增长，利润增长；2）国家在新冠疫情期间出台相关优惠政策支持企业发展，公司减少部分税、费支出；3）公司进一步加强精细化管理，优化成本。

　　投资建议：截止最新公司市值17亿元，PE（ttm）为17.6x。目前西南地区业务持续稳定增长，逐步拓至华中、华东以及华北；精选层发行后资金储备有优势，且渠道下沉到县级及以下区域，公司管理作业技术水平以及研发优势逐步凸显，建议关注。

　　风险提示：行业竞争加剧；政策不达预期