周观点：看好顺周期保险股投资机会，券商延续财富管理投资主线

　　（1）保险股在资产和负债两端均有顺周期属性，资产负债两端改善下，看好保险股投资机会。（2）境外投资便捷度提高对目前优势明显的海外互联网券商和未来有望实现份额提升的头部券商均是利好，券商投资延续财富管理主线，继续推荐东方财富。（3）银保监会发布的《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，限制地方法人银行跨注册地开展互联网贷款业务，严格程度略超预期，出资比例、集中度和限额管理符合预期，信托、消金公司也受政策管控。预计助贷机构与银行等“金主”的议价能力或下降。

　　保险：资产负债两端均现改善，顺周期下保险迎来估值修复

　　（1）保险股在资产和负债两端均有顺周期属性，随着1月保费数据的披露，保险负债端改善逐步得到确认，保险开门红保费增长有望超预期，经济复苏、疫情低基数和保险转型有望推动后续价值增长超预期，负债端改善有望延续。（2）年后十年期国债收益率快速提升，股票市场稳定，保险投资端担忧缓解。（3）中长期看，目前保险行业处于保费增长的新周期，保险板块处于市场预期低点，随着经济复苏、保险转型和疫情低基数，预计2021年上市险企NBV增长有望超预期。保险股资产和负债均有顺周期属性，资产和负债两端改善驱动下，估值修复可期。继续推荐中国太保、中国平安，受益标的新华保险。

　　券商：个人跨境证券投资有望放开，利好头部券商和互联网券商

　　（1）本周基金发行规模受春节(仅两个交易日)因素影响，据Wind数据，2月18日至2月19日新发股票+混合型基金5只，发行份额99亿份，环比-88%，我们预计全月新发规模或达到3000亿，同比+151%；本周日均股基成交额重回一万亿以上。（2）政策面看，外汇局表示研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性，继续推进证券公司结售汇业务试点工作。未来头部券商或在结售汇试点中获得先发优势，利于个人和机构业务，境外投资便捷度提高对目前优势明显的海外互联网券商和未来有望实现份额提升的头部券商均是利好。目前政策仍处于研究论证期，短期影响有限。（3）财富管理有望成为后续券商投资主线，标的方面，继续推荐互联网财富管理龙头东方财富，基金业务线条利润贡献较高且财富管理转型较强的兴业证券和招商证券有望成为受益标的。

　　受益标的组合：

　　保险：中国太保，中国平安，新华保险；

　　券商：东方财富，兴业证券，招商证券，中信证券，华泰证券。

　　风险提示：

　　股市波动对券商和保险带来不确定影响；保险负债端增长不及预期。