事项：

　　公司近日公告，以自有及自筹资金投资不超过36亿元，于惠州潼湖兴建两个锂电池项目，主要满足国际知名车企和国内造车新势力等客户的配套需求，建设期均不超过18个月。

　　项目1：不超过10亿元用于投建乘用车锂离子动力电池项目（一期），项目内容为方形磷酸铁锂电芯和模组。

　　项目2：不超过26亿元用于投建xHEV电池系统项目（一期），项目内容为12V和48V电池系统。

　　评论：

　　48V电池进入宝马供应链，打造细分领域标杆地位。根据2020年10月15日的公告，公司收到了宝马集团发出的名为“BK48V”项目的供应商定点信，而此次投建的xHEV项目主要内容为12V和48V电池系统，可以预见的是，惠州潼湖xHEV电池项目未来将为宝马集团配套48V电池。目前48V电池已在戴姆勒、宝马、保时捷等豪华车企上进行配套，未来随着全球碳排放政策逐年严苛，48V微混系统或将成为燃油车节能减排的必经之路。公司此次进军48V电池领域，也预示着公司动力电池技术受到国际OEM厂商的认可，也为公司未来BEV电池进入到国际OEM厂商供应链打下基础。

　　产能持续扩张，动力电池业务持续向上。在此次惠州潼湖项目全部投产后，预计公司2023年动力电池产能将达到70Gwh，是2020年的5倍，其中权益产能预计将达到51Gwh。按类型看，三元软包电池产能37Gwh，权益产能18Gwh（考虑与SKI的合资企业占有30%产能）；三元方形电池（包括BEV和xHEV）产能16.5Gwh；磷酸铁锂方形电池产能17Gwh。随着2021年起国内外客户持续放量，公司规模效应将进一步体现，动力电池业务将持续向上。

　　各技术路线齐头并进，打造综合锂电池平台。公司自锂原电池起家并逐步做到全球第一，随后公司将业务逐步拓展到电子烟及动力电池领域。目前，公司正处在动力电池业务兑现期，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，海外装机量持续高增；LFP方形电池下游需求层出不穷，电动船、5G通信基站等持续贡献增量，动力电池客户有望突围；三元方形电池产能配套宝马集团，动力电池需求放量有望带动公司进入新一个景气周期。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.8/35.2/46.0亿元，对应2021-2022年PE分别为49x和37x。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，并且48V电池进入宝马供应链，预计随着2021年动力电池产能悉数释放，公司出货量将大幅度增加，规模效应带动公司动力电池业务扭亏为盈，我们给予公司2022年60倍PE，对应目标价146.09元，维持“强推”评级。

　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期，全球消费电池销量不及预期。