全球6个主要新冠病毒疫苗获批上市，临床试验保护率均达到WHO要求的50%以上。

　　BioNTech/辉瑞的BNT162b2（保护率95%、下同）、Moderna的mRNA-1273（94.1%）、阿斯利康/牛津大学的腺病毒载体疫苗AZD1222（66.7%）、国药集团的灭活疫苗（79.34%）、科兴生物的灭活疫苗（50%以上）以及俄罗斯Gamaleya研究所的腺病毒疫苗SputnikV（91.6%）已获批上市。此外，Novavax、强生和康希诺生物临床Ⅲ期进展顺利、已取得积极数据，强生和康希诺生物已进入申报上市阶段，智飞生物、康泰生物、复星医药等关键临床（Ⅲ期/Ⅱ期桥接试验）也顺利推进中。

　　疫苗接种和疫情反复并存、新增病例数逐步下降，病毒变异株逐步传播。

　　截止2月22日全球累计接种2.12亿剂次，2.8%左右人口至少接种过1剂次。其中，美国（6418万剂）、中国（4052万剂）、欧盟（2753万剂）、英国（1835万剂）、印度（1142万剂）、以色列（754万剂）等总接种量位居前列。美国、中国自2月以来保持日均百万剂次接种速度；以色列全国人口中至少接种过1剂次新冠病毒疫苗的比例达到51.5%，位居世界首位。2021年2月全球新增病例逐步下降至40万/日左右，但同时新冠病毒B.1.1.7（英国株），B.1.351（南非株）和P1（巴西株）等多个变异株在2020年下半年逐步传播，传染能力加强、或成为疫情最大变量。

　　新冠疫情未来如何演变？病毒变异、疫苗长期保护率和产能是关键。

　　（1）局部流行、长期共存或成大概率事件。我们认为，新冠病毒较强的传染性、环境适应能力、变异速度等或将导致新冠病毒长期与人类共存。

　　（2）乐观预计，2021年年底完成人群疫苗群体免疫。以现有疫苗保护率和产能测算，我们预计2021年底可以实现50%以上人口有效覆盖；以新冠病毒变异的南非株保护率和现有产能测算，我们预计2022年下半年可以实现50%以上人口有效覆盖、2023年底实现全人口覆盖。

　　（3）病毒进化（免疫逃逸）和疫苗长期免疫效果动态博弈，等待长期观察。

　　投资建议：国内新冠病毒疫苗进入兑现期，为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量，建议关注2021年有望首批兑现利润的相关企业智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，2020年起重磅爆款国产13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业继续保持较快增长，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

　　风险提示：新冠肺炎临床试验进展及效果不及预期的风险；同类产品竞争加剧风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；疫苗群体免疫时点及全球疫苗覆盖节奏判断基于一定假设条件，存在不及预期风险；政策扰动风险。