事件：2021年2月25日，长盈精密公告2020年度业绩快报。公司全年实现营收98.0亿，同比增长13.2%；归母净利润6.0亿，同比增长617.8%。

　　点评：

　　2020年业绩符合预期。公司2020年实现营收98.0亿，同比增长13.2%；对应4Q20单季度营收30.5亿，同比增长23.6%。公司前期预告全年归母净利润为5.3亿-6.5亿，同比增长532.3%-675.4%，实际实现归母净利润为6.0亿，同比增长617.8%，位于预告中值以上，符合预期；同时对应4Q20单季度归母净利润1.89亿，同比扭亏。

　　持续落实双调整战略。公司产品结构调整取得成效，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，对国际大客户销售亦持续增长。产品结构和客户结构的显著变化对公司效益产生积极影响。具体来看：3C业务成功调整。2015-2017年期间，长盈围绕国内安卓厂商耕耘，国内客户营收占比高达85%以上，畅享了国内安卓机金属化的浪潮。但同时因国内客户占比过高，受到了客户出货量波动影响。而后，公司积极开拓国际客户，2017年顺利切入三星金属外观件产业链，自2018年开始供应A客户笔电机壳，2018-2020年逐渐完成D面、A面、C面的切入，份额亦在不断提升。同时，长盈在A客户的平板配套键盘、触控笔结构件上的供应比例也占据较大份额。随着平板电脑的生产力属性逐渐释放，键盘、触控笔的渗透率亦有望水涨船高。此外，公司还切入了A客户手表的氟橡胶表带，该项业务也将在2021年有所贡献。2019年公司海外客户营收占比约为35%，而当前营收占比不断增加，未来随着与海外大客户合作的不断深入，供应份额亦将逐步提升，未来成长空间更加广阔。

　　新能源业务迅猛发展。公司新能源业务发展迅速，2017-2019年实现营收0.54、2.36、4.05亿元，毛利率21.7%、18.9%、21.3%。公司在新能源领域早有前瞻性布局，2016年成立昆山惠禾新能源，布局充电桩相关配件；同年以增资及股权收购方式，取得苏州科伦特30%股权，布局新能源汽车busbar及软连接产品；2017年，动力电池结构件项目顺利通过CATL供应商认证，并小批量交货，而且完成了对科伦特的控股。目前公司已形成了动力电池高低压电连接件、动力电池结构件、汽车智能门锁模组、充电枪等产品线。此外，公司对氢燃料电池金属极板亦有布局。客户方面，长盈精密2017年开始与特斯拉首次开展合作，并逐步成为特斯拉新能源汽车零组件的重要供应商，在部分高精度产品占据核心供应份额。除特斯拉以外，长盈新能源汽车领域还有诸多重要客户，如PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车等，以及动力电池龙头企业宁德时代等。

　　长盈对新能源业务的投入力度逐渐加大。2020年11月，公司定增募集19亿元，其中计划在新能源业务中投入9亿。2020年12月底，宁德时代公告于宁德、常州、宜宾三地共投入高达390亿元进行扩产，长盈随后公告于三地合计投资20亿进行配套布局。假设按照同业公司的资本投入/规划产值（大约是1:2至1:2.5）进行估算，长盈精密三地项目完全达产后有望贡献40-50亿的产值。

　　盈利预测与投资评级：A客户逐渐成为公司3C业务的成长驱动力，随着公司机壳供应份额的增长，3C板块亦将稳健向上；新能源零组件板块配套关键客户进行大笔投资，同时还有较多优质客户储备，未来有望大放异彩。我们预计公司2020-2022年净利润分别为6.0、10.3、14.5亿元，对应2021年2月25日收盘价（22.2元/股）估值分别为37.0、21.6、15.3倍，维持对公司的“买入”评级，目标价40元/股。

　　风险因素：客户销售不及预期；项目建设进度不及预期。