事件：公司于2021年2月21日公告，宁波烷烃资源综合利用（二期）项目，包括产能60万吨/年的PDH装置及配套库区，已于2021年2月21日打通全流程，生产出丙烯产品，装置运行平稳。同时，这也是公司投产的第三套产能60万吨/年的PDH装置。

　　点评：

　　宁波二期60万吨PDH顺利投产，公司有望成为全球烯烃行业巨头。公司是国内PDH+PP龙头企业，现有张家港和宁波共计180万吨PDH+90万吨PP，PDH产能全国第一，PP产能民企第一。目前，公司在建项目进展顺利，逐步进入产能投放阶段：1）宁波二期60万吨PDH于21年2月投产；2）宁波三期80万吨PP（2*40）预计于21年3月开车投料；3）茂名一期起步项目60万吨PDH、40万吨PP、20万吨合成氨预计2022年年中实现中交，2022年年内投产。茂名基地总投资超过400亿元，公司共规划了450万吨丙烯，350-400万吨聚丙烯，100万吨乙烯，50万吨聚乙烯，10万吨丁二烯和20万吨氢气，随着茂名项目的稳步推进，未来几年，公司的PDH和PP产能将逐步翻番，远期将会在茂名打造全球最大、成本最低、附加值最高的聚丙烯生产基地，公司有望成为全球烯烃行业巨头。

　　贸易业务剥离逐步实现转型，富集利用PDH副产氢气大力开展氢能业务。公司于2020年1月公告剥离贸易类资产。剥离贸易业务，聚焦主业，将有效降低贸易业务给公司带来的业绩波动，并且产生净现金流用于茂名一期的建设，降低财务负担。公司3套60万吨PDH装置，每年副产9万吨高纯度低成本氢气。公司积极参与长三角、珠三角地区氢能源产业链的建设，与氢能产业链研究单位与企业广泛开展合作，积极探索氢能产业运营模式。此外，公司在张家港、宁波的氢气销售均已经实现突破，未来氢能价格提升将显著增厚公司业绩。

　　盈利预测、估值与评级：当前PDH盈利能力良好，我们维持公司2020-2022年盈利预测，预计EPS分别为0.95、1.11和1.37元，最新收盘价对应PE分别为14倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：贸易业务剥离不及预期；项目投产进度不达预期；油价大幅下跌。