事件：（1）公司公告收到了JaguarLandRoverLimited（捷豹路虎）发出的48V电池系统项目供应商定点信，定点项目名称为“20AhMHEVBattery”。（2）2月19日公司公告将以自有及自筹资金投建乘用车锂离子动力电池项目（一期）、xHEV电池系统项目（一期），投资金额分别为不超过人民币10亿元、26亿元，建设目的为满足国际知名车企和国内造车新势力等客户的配套需求。

　　点评：

　　投建动力铁锂电池，成功打入乘用车铁锂领域。此次公告的乘用车锂离子动力电池（一期）为方形磷酸铁锂电芯和模组项目。公司此前的铁锂客户主要为国内商用车客户与通讯储能，此次投建乘用车铁锂项目，标志着公司成功进入铁锂乘用车市场，业务规模有望显著增长。2020年公司铁锂产能4GWh，新建6GWh产能预计21年Q4建成，远期产能规划20GWh；此次10亿元的铁锂电池项目产能预计约3.3GWh，产能规模进一步扩大。

　　48V微混渗透空间大，助力燃油车实现碳减排。48V微混是燃油车节能减排、优化启停、适应电气化的技术趋势，具有启停、能量回收、加速助力、电动爬行等功能；电池成本约占比48V系统的35%-40%，电量约0.5~1kWh。以欧洲BBA为首的车企大力推广48V技术，中国紧随其后。据McKinsey、IHS预测，到2025年，欧洲中国48V微混渗透率在中性情况下有望达到46%、39%。按照欧洲汽车销量1200万辆、中国2500万辆测算，2025年中国和欧洲48V微混年销量合计将达到1500万辆，按照每辆车搭载1度电来计算，25年中国和欧洲48V系统锂电池的市场需求量将达15GWh。

　　接连获国际高端客户定点，海外订单规模化交付在即。公司继获得德国宝马48V电池系统定点之后，又获捷豹路虎48V定点，国际高端客户拓展再下一城，成功打入海外高端供应链，证明了公司的产品质量和技术实力在国际上获得认可。公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎，客户质量处于国内第一梯队。随着公司动力电池产能建成放量，预计22年实现对海外大规模供货，公司的大部分收入将由动力电池贡献，实现由消费电池向动力电池的质与量的跨越，公司估值水平有望抬升。

　　盈利预测、估值与评级：维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润16.14/34.12/48.92亿元，EPS0.85/1.81/2.59元，对应PE为104/49/34x。综合考虑公司在锂原电池、电动工具的市场地位，电子烟、新能源车市场景气度高，动力电池海外规模化供货在即，看好公司成长性，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业波动风险；新能源车等需求不及预期；电子烟监管风险等。