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公司信息更新报告:Q4业绩亮眼,2021年有望强势增长
内容摘要
  2020年恩捷股份归母净利润11.10亿元,同比+35.6%,2021年有望强势增长

  公司公布2020年业绩快报,2020年恩捷股份实现营收42.83亿元,同比+35.6%;

  归母净利润11.10亿元,同比+30.7%,基本符合我们预期。2020Q4恩捷股份实现营收17.02亿元,同比+61.6%;归母净利润4.67亿元,同比+114.8%,Q4业绩拐点凸显。我们下调2020年盈利预测并维持2021-2022年归母净利润预测,预计2021-2022年归母净利润分别为11.10(-0.31)/19.26/25.59亿元,EPS1.26/2.19/2.91元,当前股价对应P/E分别为77.9/44.9/33.8倍,维持“买入”评级。

  Q4隔膜业务量利齐升,预计2021年上海恩捷单平净利有望达0.95元

  我们预计Q4公司隔膜出货量4.5亿平米(上海恩捷本部3.7亿平米+苏州捷力0.8亿平米),同比+82.9%/环比+40.6%。得益于产能利用率提升,据测算公司隔膜单平净利润0.95元,环比+10%,其中上海恩捷单平净利润0.98元,同比+8.5%/环比+11.1%。我们预计2021-2022年行业将处于供需紧平衡状态,2021/2022年国内动力电池用湿法基膜单价年降幅为3%-5%;另外,得益于海外客户和涂覆膜出货占比提升,产能利用率提升摊薄固定成本,我们预计2021年上海恩捷(不考虑苏州捷力与重庆纽米)单平净利润有望达0.95元,同比+8.9%。

  与Polypore合作布局干法隔膜,引入先进工艺吹塑法获取竞争优势

  公司与Polypore的合资公司江西明扬(上海恩捷持股51%,Polypore持股49%)拟投资20亿元建设干法隔膜产线。Polypore子公司Celgard在干法隔膜耕耘深厚,江西明扬可获得Celgard干法隔膜制备技术授权。Celgard是干法隔膜先驱,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主要采用的流延法工艺,在生产效率、成本上优势明显。公司在干法领域选定先进的技术路线,有望将Celgard在干法隔膜生产技术的优势与恩捷股份在客户、成本控制、产能扩张等的优势充分协同。

  风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧,在线涂覆技术应用进度低于预期。