快报营收+55.7%、利润+119%，符合预期。公司发布2020年业绩快报，2020年收入115.1亿，同比+55.7%，归母净利润20.8亿，同比+119.0%，测算扣非净利润约19.1亿，同比+135.7%；分季度看，Q4收入34.1亿、同比+37.4%、环比小幅增长，归母净利润5.9亿，同比+91.6%，考虑Q4计提较多减值（年底公告Q4计提减值准备1.42亿、影响归母净利润1.23亿）及费用，Q4净利率下降，毛利率环比小幅下降（经销商返点所致）；此前预告收入同比+45~65%、利润同比+100~130%，业绩快报符合预期；1月以来工控订单旺盛、Q1业绩有望超预期。

　　工控20全年高增，21Q1淡季不淡、延续高增。行业需求持续旺盛，先进制造行业电子、锂电、光伏、物流等行业资本开支旺盛，传统优势下游纺织、注塑、EU等需求恢复，21Q1上游紧张，下游迅速补库存，同时进口替代与集中度提升再加速，20年汇川工控预计同比+60~70%，21Q1淡季不淡，高增延续，增长有望再超预期。

　　乘用车20年大超预期、21年预计收入高增、利润大幅减亏，22年开始盈利。乘用车方面，理想、小鹏等客户放量，全年（含商用车）装机14.3万套，市占率达到10.6%（去年仅3%左右）。客户方面20年完成奇瑞、海外某一线车企等TOP客户订单，后续有望继续突破国内A点和海外车企。商用车方面，物流车高增长，客车目前有一定压力。预计21年收入高增、利润大幅减亏，22年开始盈利。

　　电梯全年稳增，汇川+BST加速融合，21年份额有望继续提升。20Q1电梯产品受疫情影响交付放缓，Q2恢复、Q3-Q4增长继续提速，全年汇川+BST预计保持10%左右的增速。汇川收购BST后融合迅速，有望加速汇川一体机在外资、跨国客户中的拓展。预计未来电梯业务仍将维持10%左右的稳健增速。

　　盈利预测与投资建议：预计2020-22年归母净利润分别20.9亿/29.3亿/39.1亿（考虑资产减值及股权激励费用摊销），同比+119%/+41%/+33%，对应现价PE分别70倍、50倍、38倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位确立，给予目标价119元，对应21年70倍PE，“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，竞争加剧