市场回顾：本周主要指数均下跌，沪深300跌7.65%，上证综指跌5.06%，创业板指跌11.30%。沪深两市A股日均成交额10434.33亿元，较上周涨12.32%，两融余额16803.62亿元，较上周涨0.50%。

　　证券：本周，券商指数跌幅5.39%，跑赢大盘2.26个百分点，板块内个股普遍下跌，其中3家录得正回报、38家下跌。重点标的表现：国泰君安-0.95%、华泰证券-3.43%、中信证券-4.79%、招商证券-6.52%、中金公司-7.06%、东方财富-17.49%。

　　本周，证监会新闻发言人高莉新闻发布会上称证监会本着整体推进、试点先行的思路，在科创板、创业板实施注册制改革的试点基础上，未来将会进一步进行评估，在全市场稳妥有序推进相关工作。在沪深两市全面实行注册制的情景之下，头部券商和精品投行在资本实力、定价销售、风控合规等方面的核心竞争力将有望深化，各项业务市占率或将越趋集中。本周，沪深交易所分别发布新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市办法，对新三板转板上市条件、转板上市审核、限售安排衔接及交易机制衔接作出了具体规定。其中，转板条件与科创板、创业板首发上市条件保持总体一致，转板公司需要符合科创板、创业板定位及首发条件、符合相应的上市标准等。此外，转板公司应当在新三板精选层连续挂牌一年以上，并满足股东人数不低于1000人、董事会审议转板上市相关事宜决议公告日前六十个交易日内累计成交量不低于1000万股等条件。新三板转板办法的出台是完善国内多层次资本市场建设的重要一环，将有利于市场更好地发挥直接融资功能，以配合各产业链转型升级的伟大战略蓝图。证券行业长期向好的趋势不变，市场交投活跃度维持较高水平和资本市场政策制度的不断完善将是券商行情演绎的核心要点，我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司，重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

　　保险：本周保险指数上涨1.1%，跑赢大盘8.73个百分点。个股表现涨跌互现，太保平安分别上涨4.4%和1.2%，国寿和新华下跌6.1%和1.7%，人保下跌0.8%。随着全球通胀预期升温，美债收益率飙升，10年期美债收益率突破一年内高位，收于1.6%，中美利差持续收窄。随着国内外疫情控制，经济进一步修复，保险行业负债端将受益于居民预期收入的恢复提升而带来的需求端改善，温和通胀和利率上行的宏观环境将支撑保险股估值的修复和提升。本周，《关于开展专属商业养老保险试点的通知(征求意见稿)》在业内征求意见，拟自3月1日起在北京市、浙江省开展专属商业养老保险试点。该专属产品为可转换的“保证+浮动”收益模式，并针对新产业、新业态从业人员和各种灵活就业人员有特殊保障。在更早的2018年税延养老保险推出试点，也是“保证+收益”的模式。各类试点将加速未来商业养老保险的繁荣兴起。国新办新闻发布会透露，养老保险第三支柱正在紧锣密鼓的推出：将借鉴国际经验，个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度。养老保险第三支柱的兴起将为基金、保险等资管机构带来巨大机会，也会为权益市场带来长期的增量资金。对于保险机构和保险资管来说，其拥有擅长大类资产配置和管理长期资金的，有机会享受未来增量的大蛋糕。

　　今年有利的宏观利率环境和行业基本面环境的改善将促使保险股估值修复提升，目前各家公司PEV（2021E）估值分别为：1.02x（平安），0.68x（国寿）、0.75x（太保）、0.55x（新华），仍处低位。继续推荐：中国平安、中国太保、新华保险。

　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。