投资要点：煤电产业链方面，本周动力煤市场价有所下降，秦港山西产5500大卡动力煤价格566元/吨，周环比下降39元/吨，秦皇岛港库存600万吨，周环比上升49万吨。产地方面，节中放假煤矿逐步复工生产，坑口产量有所增加，节后道路管控逐渐放松，运力也逐步提升。下游电厂日耗逐渐恢复，但整体供大于求，港口、电厂近期有所累库，动力煤价格已经进入绿色区间，我们认为目前处于磨底过程之中。考虑三月份两会安监力度加强，工业企业开工率逐步上升，预计供需关系将有所改善。炼焦煤：国内炼焦煤价格整体平稳，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）保持在1690元/吨不变。供应方面，春节期间上游有所累库，当前炼焦煤市场多以消耗库存为主，仍有降库存预期。近期下游焦炭市场预期偏弱，煤矿市场预期也偏弱，尤其是气煤和贫瘦煤等配焦煤种。焦炭：截至2月26日，唐山地区二级冶金焦价格为2700元/吨，周环比下跌100元/吨，经历半年上涨之后出现首次回落，根据Mysteel样本统计，截至2月25日，全国平均吨焦盈利942元/吨，较上周下跌60元/吨。目前钢焦博弈加剧，二月，钢材价格持续上涨，钢厂利润得以修复，焦炭价格目前处于高位，港口现货交投氛围冷清，短期仍有一定回落压力。根据MYSTEEL统计，2021年3月份和6月份仍有集中去产能任务，分别有约1000万吨和600万吨，如果顺利，届时焦炭价格预计会有新一波上涨的动力。重点推荐：焦炭股建议关注：1、金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；2、开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；3、中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；4、陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。焦煤股建议关注：5、淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；6、山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；7、盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；8、平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。动力煤股建议关注：9、陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；10、中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；11、露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。

　　动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加。（1）截至2月26日，秦港山西产5500大卡动力煤价格566元/吨，周环比下降39元/吨。（2）截至2月26日，纽卡斯尔动力煤价为81.46美元/吨，周环比下跌5.38%。（3）截至2月26日，秦皇岛港铁路调入量为53.20万吨，周环比下降10.6万吨。（4）截至2月20日，秦皇岛港库存600吨，周环比上升49万吨；广州港库存336.5吨，周环比下降37万吨。

　　焦煤：国内焦煤价格不变，下游库存下降。（1）截至2月26日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1690元/吨，周环比不变。（2）截至2月26日，峰景矿硬焦煤价格145.00美元/吨,周环比下降10.77%。（3）截止2月26日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存922.40万吨，周环比下降38.87万吨。

　　焦炭：价格下跌，大产能焦化厂开工率下降。（1）截至2月26日，唐山地区二级冶金焦价格为2700元/吨，周环比下跌100元/吨。（2）截至2月26日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率79.49%，周环比下降0.24个百分点。(3)截至2月26日，全国高炉开工率66.16%，周环比下降0.28个百分点。（4）截至2月26日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存49.85万吨，周环比下降1.18万吨。

　　行业要闻回顾：（1）生态环境部：2017-2020年全国煤炭消费比重由60.4%降至57%。（2）山东今年将淘汰5.5米以下焦炉4座压减焦化产能180万吨。（3）部分钢厂焦炭采购价第二轮提降100元。（4）截止2020年底全球动力煤资产投资超1万亿美元。（5）1月印尼出口煤炭同环比均降但仍高位运行。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。