事件概述：公司发布2020年业绩快报，2020年公司实现营收33.79亿元，同比增长56.36%，归母净利2.27亿元，同比增长27.02%。基本每股收益0.43元。ROE（加权）为8.55%，小幅下滑近1个百分点。

　　Q4业绩同比继续提升；三板块持续向好。

　　根据业绩快报，我们测算，2020Q4单季度，公司实现收入11.14亿，同比增长137.53%；实现归母净利0.61亿元。从业绩增速看，Q4较Q3单季业绩进一步提升。我们判断，钢材、稀土价格的持续上涨，是公司Q4业绩进一步提升的主要因素。

　　废钢板块，从二季度以来，国内废钢需求和价格呈稳步上升趋势，公司废钢装备需求稳步提升，同时公司布局废钢深加工及汽车拆解运营，将逐渐进入收获期。公司2020年完成对鑫泰科技的并购，再生资源业务拓展到稀土回收，随着新能源汽车、风电、变频家电、机器人等产业的快速发展，稀土产品需求快速增长确定，我们对稀土开采进行总量控制，公司稀土回收业务持续快速发展。电梯信号及安全部件，业务，报告期公司加大研发、销售投入，综合实力持续提升。

　　废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

　　2019年全国废钢铁消耗总量2.16亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300万元测算，预计在未来2~3年，拆解设备投资需求在20亿左右。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022年净利分别为2.27亿元、3.58亿元、4.97亿元，对应PE分别为23倍、14倍、11倍。公司再生资源板块增长潜力大，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土扩产不及预期。