事件：2021年3月2日，国新办举行推动银行业保险业高质量发展新闻发布会，会上央行党委书记、银保监会主席郭树清就热点问题做出回应。会上郭树清指出：“因为今年整个市场利率在回升，我估计我们贷款的利率也会有回升。”

　　点评：

　　贷款利率上升可能会获得政策许可

　　我们认为，未来贷款利率有望打开上升空间，预计今年银行业的净息差将会实现趋势性地改善。这次监管层对贷款利率的公开表态，和以往不同，反映了今年的贷款政策可能会有更多的调整机会。

　　贷款利率的修复速度已经落后于经济变化

　　去年银行业在MPA考核框架下通过降低贷款利率，完成了让利实体1.5万亿元的政策目标。根据四季度货币政策执行报告，2020年12月的金融机构新增贷款加权平均利率只有5.03%，为2008年金融危机以后的最低水平。商业银行的2020年全年净息差也被压低到2.10%的历史性低位。但是无风险利率，如10年期国债到期收益率在2020年12月就通过V型反弹回到了疫情前的中枢位置。贷款利率和国债收益率走势分化，反映的是贷款信用利差在持续地收窄。贷款利率已经一定程度上滞后于经济的变化。

　　通胀周期和政策调整或为贷款利率上升的动力

　　随着经济的稳步复苏，现在偏低的贷款利率水平可能会滋生资金套利行为，也可能会过快推升资产价格。因此引导疫情期间的逆周期政策逐步适应当前的经济复苏节奏，是政策发展的必经之路。实际上，过低的信用利差已经部分扭曲了风险定价水平。今年1月份居民经营性贷款快速增长，引发了市场和监管层对于经营贷资金流入房市的担忧。另一方面，通胀也是贷款利率上升的主要推动力。历史上PPI同比增速往往领先于新增贷款利率约6个月左右。在去年年中PPI增速受原油的供需缺口刺激，实现触底回升。按照滞后时间估算，今年贷款利率有望在需求和通胀的带动下实现温和上涨。

　　投资建议：

　　政策边际放松以及经济持续恢复，都将推动银行的基本面改善。此前压制银行股估值的两大因素，如贷款利率刚性和利润增速过低的问题现在都迎刃而解。贷款利率的政策上升空间已经被打开。随着业绩预告披露，银行个股利润增速逐一击破0%和5%的隐形“天花板”。而且得益于近期资金在板块间切换，板块估值回调，维持板块“强于大市”评级。推荐邮储银行、常熟银行、建设银行、平安银行、招商银行。

　　风险提示：政策落地速度慢；政策实施效果不及预期；高碳行业资产质量恶化超预期。