行业观点：

　　2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，1-2月规模增速分别为25.4%/26.9%。2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为2.0%/36.8%，护肤增速较1月有所下降，主要受春节错期因素影响。整体1-2月仍保持较高增速，1-2月阿里系护肤/彩妆类规模增速分别为25.4%/26.9%，1-2月护肤/彩妆类增速分别同比提升9.4pct/20.8pct。

　　2月阿里系护肤/彩妆类TOP10品牌均国际品牌数量占优。护肤类前十品牌中，国货品牌1个，国际品牌9个。其中，后和雅诗兰黛增速最快，分别同增117.4%/88.8%。彩妆类前十品牌中，国货品牌3个，国际品牌7个。其中，国货品牌花西子、完美日记和Colorkey分列第一位、第二位、第五位。

　　1-2月主要上市公司品牌快速增长。从跟踪上市公司品牌天猫旗舰店数据看，大部分品牌2月增速慢于1月，主要跟踪品牌中佰草集、丸美2月增速为负。1-2月份大部分主要跟踪上市公司品牌增速较快，其中增速超100%的主要品牌包括夸迪、润百颜、米蓓尔、珀莱雅、彩棠、御泥坊，玉泽同增70.6%，薇诺娜同增66.3%。

　　近期报告：

　　《功能性护肤品深度系列2：欧美、日本发展路径几何？——功能性护肤品海外经验对比》：受资源禀赋、消费习惯、消费结构等因素影响，各国功能性护肤品演化出不同类型。功能性护肤品产品大多定位中档；渠道/营销专业化；规模天花板较高；高集中度和本土化趋势下，有望诞生本土超级品牌。

　　《周大生深度：全渠道，全地域，全年龄，全场景，持续进化的珠宝国货龙头》：公司专注于品牌和渠道建设，加盟模式轻资产快速扩张，全渠道、全地域布局。截至2020年Q3，公司总网点数达到4020家，排名行业第一。终端实际零售额已进入行业前三，规模优势明显。公司对新媒体渠道变革敏感度高，线上化率居于行业前列，未来电商或成为公司时尚新品和潮品的重要推广平台，年轻化势在必行。

　　投资建议：

　　2020年1-2月阿里系整体线上增速较快，春节错期致使2月增速慢于1月，主要跟踪上市公司中珀莱雅、华熙生物增速较快。

　　建议关注：贝泰妮、上海家化、华熙生物等。

　　风险提示：行业竞争加剧，产品质量问题，宏观经济波动风险等