事件：公司近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品，产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。全部采用QSFP56封装，其中的DAC、ACC和AOC均支持“break-out”应用，AOC、SR4和FR4产品支持4*50GPAM4信号传输。

　　点评：

　　1、发布数据中心互联产品，有望抓住新基建机遇

　　受益流量增长与5G建设，逐步发力数通市场。持续的流量增长使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高，行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续增加。国内数据中心光模块处于100G向200G、400G升级的迭代周期，高速产品价值量不断提升，推动整体光模块市场规模持续增长。400G光模块在北美市场已经向客户送样测试，公司此次发布的200G数据中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势，受益于我国数据中心大规模建设浪潮。

　　2、受益运营商PON技术升级

　　随着互联网视频应用快速普及，4K/8K高清、家庭云、视频通话等高带宽业务的不断发展，宽带接入技术需要向基于10GPON技术的新一代平台升级。从三大运营商的PON设备采购规模来看，10G产品均已陆续进入规模部署阶段。2020年中国联通PON设备招标全部为10GPON，预示着我国运营商正迈向10GPON时代。公司收购成都迪普，切入中兴供应链，分享PON设备迭代浪潮，未来三年有望享受接入网向10G及更高速率PON演进的红利。

　　全球运营商部署10GPON规模增长，预计未来五年全球10GPON部署将持续增长。与此同时，我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平，在国产替代的大背景下，公司的10GPON光模块将有较大的市场空间。

　　3、定增扩充产能，加大研发布局

　　公司定增募投项目年产30万只无线承载网数字光模块，扩充产能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入，推进数通领域高速光收发模块的研发；成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块；收购了PLC芯片业务，获得了PLC芯片的设计和制造能力，通过子公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队，25G硅光前传产品目前已经开始小批量试产出货。

　　4、投资建议

　　我们看好公司10GPON产能放量。受益于国内外数据中心建设，且公司200G、400G数通光模块即将进入规模量产阶段，有助于增厚公司业绩。预计2020~2022年公司营收7.86亿、11.45亿、15.28亿，归母净利润0.86亿、1.53亿、1.83亿，对应的PE为59/33/28。给予“增持”评级。

　　风险提示：运营商10GPON招标不及预期；国内数据中心建设速度不及预期。