本周建筑材料板块上涨0.30%，超额收益为1.70%，资金净流入额为-14.88亿元。

　　全国水泥均价434元/吨，周环比-1元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.2%。价格回落区域主要体现在江西、四川、安徽北部，幅度20-30元/吨；价格上涨地区有内蒙、江苏北部、重庆等部分地区，幅度10-30元/吨，长三角沿江熟料价格继续上调20元/吨。3月上旬，受持续雨水天气影响，国内水泥市场需求缓慢回升，不同地区企业出货环比增加5%-20%，普遍达到4-7成水平，水泥价格仍然延续震荡调整走势。

　　本周（2021.03.08-2021.03.12）末全国建筑用白玻平均价格2178元，周环比+30元/吨，年同比+551元/吨。从区域情况看，东北和西北等地区之前执行冬储价格，近期报价上涨比较快；华中地区近期以增加出库为主，价格上涨稍缓；华北地区价格上涨较好。产能方面，本周新疆晶华浮法玻璃厂600吨停产冷修。其它前期点火的生产线都已经正常生产。后期广东明轩二线1000吨在本月末左右有点火的计划，属于产能置换的项目。短期没有其他产能增减情况。

　　【周观点】

　　大宗品类方面，海外新冠确诊人数下降和疫苗接种加快，货币政策保持宽松预期，全球经济复苏预期增强，上游资源品价格持续上涨，出口需求景气预期加强；春节就地过年政策下，节后复工节奏预期快于往年，需求复苏预期增强叠加库存相对低位，水泥玻璃价格表现或者预期。2020年全年房地产投资增速7%保持较强韧性，基建投资略低于预期，展望今年地产需求预计仍有韧性，外需也有望进一步修复。水泥行业随着新一轮置换政策酝酿出台，总供给约束仍然较强，预计全国总体景气维持高位震荡，玻璃在需求支撑以及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续性也有望好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。1）水泥板块，沿江熟料价格提前上调，反映行业低库存和低价的背景，同时也是PPI上行过程中，下游投机性需求在升温的反映，行业供给曲线可能也在发生变化。我们认为此轮PPI上升周期中水泥市场内生的上行动力不可忽视，全年价格中枢存在超预期的机会。从估值角度来看，在市场风险偏好降低，宏观层面政策风险释放的背景下，若节后开工及上半年需求韧性得到验证，水泥股业绩与估值背离的修复空间可观。2）玻纤板块，全球经济共振复苏，出口需求预期明显改善，同时国内市场汽车和风电需求存在超预期可能，在需求改善和产业链补库存之下，看好此轮玻纤景气上行周期有望超预期，后续有望迎来盈利弹性和估值提升的共振，持续看好顺周期的玻纤板块，推荐中国巨石、中材科技。3）玻璃板块，除了短期盈利弹性兑现外，当前时点建议关注产业政策调整带来的长期盈利中枢上移和产业链扩张的投资机会。

　　消费建材方面，细分龙头集中趋势未变，零售端销售额持续改善，考虑估值切换和成长弹性，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议积极关注。从此前业绩预增情况来看，头部企业集中度提升趋势依然保持明显，工程端业务表现基本符合预期，零售经销端业务有超预期表现（部分有基数效应和延迟需求释放等原因）。2020年房地产销售面积增长2.6%，较19年有所加快，12月房地产销售持续改善态势，地产后周期品类销售继续好转，建筑及装潢材料零售额连续多个月来呈现环比改善趋势，而零售经销渠道在此前经历压力下，龙头企业积极调整商业模式寻求份额和品类突破，部分龙头企业初现成效，叠加零售端景气度回升，推荐零售端占比高且渠道调整效果明显、盈利弹性有望持续的消费建材龙头，如东鹏控股、伟星新材等。工程端建材板块对资金环境敏感度较高，在流动性边际收紧的影响下，叠加房地产政策变化预期的影响，市场对地产政策收紧影响中期需求有所担忧，地产相关消费品类需求预期较弱，板块估值波动和股价调整也已反应；短期来看，地产销售韧性强且近几月增速保持相对强势，从中长期行业发展趋势来看，我们仍然看好优质细分龙头的份额提升和成长空间：地产集中度提升趋势仍将持续，战略集采+全装修推进之下工程端放量势头仍将延续，具备渠道优势和杠杆能力的细分龙头仍将持续受益，成长弹性和确定性依然较强，考虑估值切换和成长趋势，多个细分龙头公司估值已处于历史区间下限水平，建议关注；从更远的发展空间和现金流平衡方面，房地产市场中长期回归合理规模，除了已在快速集中的大B工程市场，仍旧分散的工程小B市场提供了更长远的份额提升来源。

　　中长期来看，我们认为，有质量的成长仍是最重要的品质。未来几年里，在流动性收紧和三条红线的压力之下，如何缓解现金流和收入增长的矛盾；在行业边界逐渐模糊和客户关注点不断迁移的压力之下，如何提升商业模型的长期竞争力是企业面临的重要命题：

　　1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期也建议关注具备较强成长弹性的细分龙头企业，推荐凯伦股份、科顺股份、东鹏控股、垒知集团、蒙娜丽莎、雄塑科技等。

　　2）出口链条建议关注需求景气旺盛、品类持续渗透的PVC地板行业，推荐海象新材，以及外需占比较高，下游细分领域需求有亮点的赛特新材、再升科技。

　　3）盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐海螺水泥、伟星新材。

　　投资策略：具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；同时也建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，推荐凯伦股份、科顺股份、垒知集团、蒙娜丽莎、雄塑科技等；尝试进行多品类增量拓展，且管理优秀的龙头企业，推荐伟星新材、北新建材。

　　风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。