行情回顾：本周，A股整体回落，有色板块环比上涨0.54%，跑赢上证综指1.94个百分点，商品市场价格涨跌互现：1）基本金属，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为1.7%、-0.6%、-1.7%、1.5%、5.0%、-2.3%；2）经济持续复苏预期下，美国10年期国债收益率回升，COMEX黄金收于1719.8美元/盎司，环比上涨1.25%；COMEX白银收于25.91美元/盎司，环比上涨2.47%；3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清，锂钴价格持续上涨，工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、金属锂、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂较上周分别环比上涨6.2%、5.9%、5.6%、2.9%、2.4%，金属钴、硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴、氧化钴、钴粉、MB钴（标准级）、MB钴（合金级）、分别环比下跌5.9%，4.0%、2.2%、1.8%、1.4%、1.1%、1.0%、0.7%。氧化镝较上周上涨0.7%、氧化镨钕较上周下跌2.6%。

　　【本周关键词】：中国2月社融数据超预期；美国正式通过1.9万亿美元刺激法案；美债收益率升破1.6%；国内2月新能源车产销同比高增宏观“三因素”总结：国内经济修复速度放缓，流动性边际趋紧；美国债券收益率上行，货币依旧宽松，经济持续恢复，具体来看：1）中国，经济仍处于扩张区间，二月份新增社融1.71万亿，超市场预期，M1同比7.4%，增速环比上月回落7.3pcts，主要系春节错位因素，M2同比10.1%，环比回升0.7pcts。2）美国，经济持续扩张，货币宽松依旧，2月ISM制造业PMI60.8，美国10年期国债收益率突破1.6%，创近1年来新高，拜登1.9万亿财政刺激计划正式通过，逆周期财政政策持续发力。3）欧元区经济超预期恢复，2月制造业PMI为57.9。4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，整体都处于扩张区间，2月全球制造业采购经理指数录得55.6,环比上升1.2。

　　上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

　　1、需求景气度持续上行：1）2021年2月新能源汽车产销分别完成12.4万辆和11万辆，环比分别下降36.2%和38.8%，同比分别增长7.2倍和5.8倍；2）欧洲5国（英法德挪威瑞典）1月新能源车销量合计7.41万辆，同比增长31%；3）3C消费方面，2020年2月，国内手机市场总体出货量2175.9万部，同比增长241%，其中5G手机出货量1507.1万部，占同期手机出货量的69.3%。21年一季度国内头部电池企业订单预计将超过2020年Q4，产业链排产继续增加。

　　2、碳酸锂上涨周期刚开启。本周工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂较上周分别环比上涨6.2%、5.9%、2.9%、2.4%。1）下游开始对3-5月原料进行集中采购备货，而大厂检修导致产量下降，国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售，价格将进一步加速上涨；2）电池级碳酸锂-电池级氢氧化锂价差扩大至1.61万元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）西澳矿山锂精矿库存加速去化，2020Q4澳洲主要矿山锂精矿产量为21.32万干吨，销量为22.24万干吨，库存下降9289干吨锂精矿，锂盐厂利润得到修复，锂精矿价格或加速上涨。

　　3、钴价上行方向不改。MB标准级钴报价上涨1.0%，国内金属钴、硫酸钴报价本周分别下跌5.9%、4.0%。1）2020年12月中国钴原料进口约9150金属吨，环比增加2%，同比减少9%，非洲疫情反复以及全球海运集装箱趋紧造成原料运输不畅，且国内钴冶炼厂库存维持低位，惜售情绪较浓；2）下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，根据SMM3-4月预计三元前驱体生产维持1月水平，较2月有所增加，四氧化三钴订单亦小幅增加，海外磁性材料、催化剂、电子等其他行业陆续有恢复迹象，海外贸易商采购增加。

　　4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标，较2020年增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周下跌2.6%，钕铁硼N35毛坯报价较上周上涨0.7%。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存&毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。

　　5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。

　　投资建议：维持行业“增持”评级1、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

　　2、基本金属，在双控考核、碳中和的政策预期下，高耗能行业存在供给收缩及整体成本曲线抬升的预期，此外，国内二月社融数据超预期、美国正式通过1.9万亿刺激政策，基本金属上行再添动力。

　　核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

　　风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等