2021年1-2月我国社会零售总额为6.98万亿元，同比增长33.8%，较2019年1-2月增长6.4%。鉴于2020年1-2月的数据被疫情扭曲，我们通过推算来还原较2019年1-2月的同期增速，以增加参考性。

　　分线上线下来看：网上商品零售额为1.44万亿元，同比+30.6%，推算较2019年同期增长32%；推算线下零售额为5.53万亿元，同比+35.3%，推算较2019年同期增长0.3%；实物商品网上零售额占社零之比为20.7%，同比-0.8pct，较2019年同期增长4.2pct。

　　“就地过年”带来两大影响：①线上消费表现好于线下；②城镇社零增速快于乡村。

　　①线上表现好于线下：传统来说春节期间是线下消费的旺季，1-2月的线上零售占比通常比全年水平低大约4pct，主要由线下的年货消费需求带来。而今年由于“就地过年”政策，部分年货需求转移至线上。

　　②城镇消费增速高于乡村：2021年1-2月城镇消费品零售额6.06万亿元，同比+34.9%，推算较2019年同期增长7.0%；乡村消费品零售额0.92万亿元，同比+26.7%，推算较2019同期增长2.6%。

　　分品类看：2021年1-2月化妆品、珠宝等可选消费表现亮眼，异地网购年货推动食饮烟酒日用品消费升温。

　　①限额以上粮油食品类同比+10.9%，饮料类同比增长36.9%，烟酒类同比+43.9%；日用品类同比+34.6%。

　　②化妆品类同比+40.7%，推算较2019同期增长20.9%，持续高增；

　　③服装鞋帽针纺织品类同比+47.6%，推算较2019同期增长2.0%；

　　④金银珠宝类同比+98.7%，推算较2019同期增长17.0%；

　　⑤其他品类：通讯器材类同比+53.1%；家电和音像器材同比+43.2%；办公用品同比+38.3%；汽车类同比+77.6%；家具类同比+58.7%。

　　“就地过年”利好电商下沉及本地生活消费：①长春节期间异地网购年货需求激增，网上商品零售中“吃”的增速最高（相较2019同期）：2021年1-2月实物商品网上零售额，吃类、穿类、用类商品分别增长41.6%、44.3%、25.1%，推算较2019年同期增长79%、18%、34%。网购年货的风潮有助于提升下沉市场及老一辈用户对在线购物的接受度，利好电商在老一辈消费者和下沉用户中的进一步普及。②就地过年激发城市中特有的本地生活消费，如观影、宠物护理、医美整形等。

　　投资建议：总体上看，2021春节期间的社零数据已基本恢复到2019年的常态水平。鉴于“就地过年”对电商下沉及本地生活的利好，我们建议关注：头部电商平台京东、阿里巴巴、拼多多，线上渠道布局较好的化妆品品牌珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，估值相对较低的可选消费品牌周大生，以及本地生活中轻医美赛道的爱美客等。

　　风险提示：疫情复发，宏观经济不景气，竞争加剧，电商反垄断监管等