事件：公司披露2020年度报告，报告期内实现收入138.37亿元，同比增长564.29%；实现归母净利润70.07亿元，同比增长3829.56%；实现扣非后归母净利润70.06亿元，同比增长4,045.04%；基本每股收益21.98元，业绩符合市场预期。公司同时公布2020年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利30.00元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　点评：

　　2020年Q4净利润、现金流量净额再创新高，量价齐升势头迅猛。公司2020Q4单季度净利润再创历史新高，实现归母净利润26.34亿元，同比增长4913.39%，环比增长7.47%；实现扣非后归母净利润26.36亿元，同比增长5731.30%，环比增长7.71%，经营活动产生的现金流量净额达34.22亿，同比增长1462.14%，环比增长32.33%。经营性现金流/归母净利润比值显著大于1，经营质量良好。公司在国内疫情控制较好的阶段仍保持量价齐升的态势，全年医疗器械业务整体毛利率达到69.03%。此外，2020年公司的汇兑损失达2.8亿，若不考虑汇兑损益影响利润将会更高。

　　产能投放提速，即将成为全球最大手套供应商。报告期内，公司集中力量进行安徽淮北手套生产基地的建设，公司一次性手套产能由2019年的190亿只增长至2020年末的360亿只。根据弗若斯特沙利文报告，按2020年上半年的营业收入计算，公司是中国最大及全球第二大的一次性手套供应商，按报告期内的产能计算，公司是中国最大及全球第三大的一次性手套供应商。2021~2022年公司将加速扩产，公司计划在五年内构建多个低成本生产基地，并于安徽推动年产61.84亿只高端医用手套项目。2021/2022年总产能分别有望突破800/1300亿支。长期看，公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势，是国内高端丁腈手套绝对龙头，有望成为全球领先的高端医用手套供应商。

　　盈利预测、估值与评级：公司2021年业绩有望在产能投放提速和疫情常态化防护的推动下加速增长。考虑到公司投产进度加快，马来西亚等竞争对手扩产效率低，手套价格有望维持高位震荡，上调公司2021~22年EPS预测为46.06（+1.43）/48.55（+3.16）元，给予公司2023年EPS预测为34.34元，现价对应2021~23年PE为4/4/6倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：产能投放延期；原材料价格上升；国内需求不达预期；汇率风险等。