公司简介：国内军用航电龙头。公司目前主营业务是航空电子系统产品，公司拥有较为完整的航空电子产业链。2020年1月，公司完成亏损子公司宝成仪表股权转让，进一步优化上市公司资产结构。公司直接控股的母公司为中航科工，最终控制人为中国航空工业集团。2020年前三季度，公司实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%；实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元，同比增长55.75%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.67亿元，同比增长67.09%。

　　我国军机加快升级换代，航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”，是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时，航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升：从20世纪60年代F-4的10%，70年代F-15C的21%，80年代中期F-16C的30%，到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计，F-35航电成本已经占到60%。我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForces2021》，我国作战飞机中，有J-7、J-8二代作战飞机561架，占我国作战飞机比例高达35.7%；三代作战飞机J-10有260架、J-11/15/16/su-27/30/35有360架，合计620架，占我国作战飞机比例为39.5%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机，随着我国第三代作战飞机日趋成熟，新型战机歼-16，歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役，未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役，明显提升对航电系统的需求。

　　可转债资金募投项目将逐渐进入投产期，推动公司成长。2017年12月25日，公司成功公开发行可转债，募集资金24亿元。根据公司2020年12月12日披露的公告，募投项目分别将在2021年5-8月份完工，这将进一步扩大公司业务规模，优化公司业务结构，增强公司盈利能力。

　　平台价值凸显，资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位，其中包括5家重点科研院所。托管公司收入规模相当于中航电子的三倍：2020年前三季度，公司取得托管费收入3623万元，按2‰托管费率推算可得托管公司2020年前三季度收入为181亿元，收入规模为中航电子同期收入的3.1倍。

　　投资建议。公司是我国航电龙头，随着我国军机加快升级换代，公司明显受益。另外，公司存在资产注入的预期，将明显增厚公司业绩。我们预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.40元、0.47元，目前股价对应PE为38倍、32倍，维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：产品需求低迷，募投项目投产和资产注入低于预期。