事件：公司发布2020年年报，实现营业收入166.01亿元，同比增长7.88%，归属于母公司所有者的净利润21.4亿元，同比增长25.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），股息率14%。

　　2020年度，公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨。

　　点评：

　　公司坚持普特结合的产品路线，实施低成本、差异化竞争策略，盈利水平提升。2020年度营收/归母净利增速分别为7.88%/25.08%，同比提升18.85/66.62个百分点。全年毛利率22.71%，同比下滑1.97个百分点，净利率13.00%，同比提升1.86个百分点。其中，汽车板簧/弹簧扁钢/优线/螺纹钢毛利率分别为16.57%/31.95%/19.85%/17.75%,同比增加9.56/2.70/-1.68/-3.56个百分点。公司继续加大高性能、高附加值弹簧扁钢的生产开发，其中1800MPa级高强度弹簧钢开发成功并应用于汽车悬架系统导向臂上，成功替代进口产品。费用管控得当，净利率提升，管理费用同比下降54.44%，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。

　　量价齐升。公司2020年度钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量444.04万吨，同比增长15.64%,销量443.57万吨，同比增长15.54%。2020年产品单吨价格3596.9元，环比前三季度涨82.0元;单吨利润749.3元，环比增35.8元。

　　高分红彰显公司信心。截至2020年12月31日，公司合计拟派发现金红利23.7亿元，股息率达14%，分红比例高达110.81%。公司继续开发具有市场容量的普特结合产品，“做普钢中的特钢，特钢中的普钢”；继续实施弹扁战略，不断优化品种结构，提升品牌质量，提高整体的盈利能力和市场竞争力。

　　投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年EPS分别为1.01/1.05/1.09。

　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动