事件概述

　　公司发布2021年一季报业绩预告，实现营业收入5.16~5.55亿元，同比增长32%~42%；实现归母净利润为0.80~0.89亿元，同比增长65%~85%；实现扣非净利润为0.63~0.73亿元，同比增长30%~50%。

　　分析判断:

　　业绩延续高速增长，战略转型后持续兑现

　　公司2021年Q1实现营业收入5.16~5.55亿元，同比增长32%~42%、扣非净利润0.63~0.73亿元，同比增长30%~50%，业绩延续高速增长，2017年战略转型后持续兑现。考虑到人民币升值（2021年Q1人民币美元平均汇率在6.5左右，2020年Q1同期为7左右），我们测算来看，公司营业收入以美元口径来看，将实现同比增长45%以上、延续超高速增长；另外考虑到公司基因细胞治疗CDMO业务和制剂CDMO业务等新业务板块目前仍处于“建能力、树口碑”的业务培育期，对公司扣非净利率有一定程度的影响、若扣除相关因素影响，公司扣非净利润将呈现超高速增长。

　　经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升

　　CDMO行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO行业的核心参与者，经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019年开始已经迎来经营拐点，2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。

　　公司自2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-35%复合增速。

　　投资建议

　　考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率持续下降，净利润率持续提升，维持前期盈利预测，即2021年~2023年归母净利润分别为4.39/5.81/7.80亿元，分别同比增长35.5%/32.2%/34.3%，当前股价对应2021~2022年估值分别为56X/42X。公司估值水平，与同类公司相比，仍有提升空间，考虑到公司经营拐点进一步确认，处于快速增长阶段，我们维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。