2020年公司营收微增，净利润实现快速增长。根据公司业绩快报显示，2020年公司预计实现营业收入7.16亿元，同比增长0.14%；预计实现归母净利润4.14亿元，同比增长32.26%。基本每股收益0.23元。报告期公司归母净利润实现快速增长主要有以下几点原因：1、疫情防控得当，产销率基本维稳；2、充分发挥集采优势和自产化机浆优势，浆纸联动使得原材料价格同比下降；3、进一步深化改革，成本有效管控；4、贷款置换处理得当，财务费用较上年同期减少。

　　国家对节能减排关注度日益提升，目标2060年实现“碳中和”。2019年全球二氧化碳排放总量达341.7亿吨，较上世纪末增长47.7%，其中中国、美国、欧盟的二氧化碳排放量分别为98.3亿吨、49.7亿吨、33.3亿吨，占比28.8%、14.5%、9.7%。我国碳排放量还处于上升期，美国和欧盟则于2007年左右和上世纪70年代末达到峰值，且承诺在2050年实现碳中和。中国向世界宣布力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和。

　　公司自有200万亩森林资源，早在2017年便与壳牌能源达成首单碳汇交易。湖南省自然条件优厚，气候适宜大规模绿化，全省森林蓄积量6.18亿立方米，森林覆盖率59.96%。公司在湖南、湖北、江西、广西4省拥有近200万亩林业基地，加上近1万亩绿化苗木基地，预计可用碳汇近200万吨。在提升原料自给、开展碳汇交易、帮扶当地群众等方面已取得进展。公司2017年与壳牌能源（中国）有限公司合作，迎来首单碳汇交易收益，成为湖南省首家进入碳汇交易市场的央企。

　　近年来海外碳汇价格大幅攀升，未来公司有望从中受益。目前，欧洲碳汇价格为41欧元/吨，折算人民币为320元/吨。而在2013年，欧洲碳汇价格最低不到3欧元/吨，再过去的7年时间里上涨了13倍之多。韩国现阶段的碳汇交易价格约为137元/吨。假设中国启动碳汇交易后，定价为100元/吨，公司若能将可用碳汇全部转化为碳汇收益，保守预计将增加近2亿元的利润，前景十分可观。

　　投资建议：公司是林浆纸一体化优质标的，去年公司已推出股权激励，现阶段公司整体经营持续向好。未来纸浆、成品纸仍有提价空间，公司业绩弹性可期。预计公司2020/21/22年能够实现基本每股收益0.24/0.39/0.44元，对应PE为24X、15X、13X，维持“买入”评级。