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疫情影响全年业绩,全产业链整合并入内容板块
内容摘要
  事件:3月15日公司发布2020年度报告,报告期内公司实现营业收入9.9亿元,同比下降66.27%,归属于母公司净利润-4.81亿元,同比下降259.85%;每股收益-0.76元,同比下降261.70%。截止2020年末,公司总资产35.36亿元,同比下降16.97%;归属于母公司股东净资产18.75亿元,同比下降26.22%。

  点评:

  2020年新冠疫情导致年度内公司业绩承压,收入利润下降明显。报告期内公司营业收入实现9.9亿元,同比下降66.27%,归母净利润-4.81%,同比下降259.85%,利润下降比例较大主要由于公司高经营杠杆;销售费用同比下降7.81%,管理费用同比下降21.13%,财务费用下降54.31%,经营活动现金流下降101.78%,期初货币资金与交易性金融资产总额为13.3亿元,期末为10.8亿元,公司现金储备较为稳健。分业务看,电影放映业务实现营收6.95亿元,同比下降66.30%,卖品业务实现营收0.85亿元,同比下降64.80%,广告业务实现营收0.43亿元,同比下降79.14%,电影放映其他业务实现营收0.75亿元,同比下降63.18%。影视制作板块并入后实现营收0.48亿元,同比下降60.15%。

  2020年行业票房降低至上年3成,2021年票房恢复加快。2020年最终实现了204亿票房,主要由于影院从1月25日关闭到7月20日重启,第五周影院实现全面复工,长时间停摆叠加疫情影响造成大盘偏冷、影片排期受阻等,电影的档期效应愈加显著,非档期时间票房收入同比下降。2021年元旦档、春节档已经连续两个档期超预期,大盘恢复加快,头部国产影片项目周期临近完成,海外片有望恢复引进。

  报告期内公司梳理影院项目,将内容板块并入上市公司。截至2020年末,公司旗下共拥有456家已开业影院,银幕2,831块,其中资产联结型影院375家,银幕2,363块,其中三四线城市占比70%,2020年新开29家影院,新增银幕186块,关停影院21家,银幕129块,公司对下属影院进行提质,对符合条件老影院进行升级改造。

  截至2020年末,全国影院数13,126家,较去年净增495家,同比新增5.79%;全国银幕数75,581块,较去年净增5794块,同比新增10.35%。另外公司报告期内将横店影业和横店影视制作公司并入上市公司中,推动全产业链布局,《送你一朵小红花》在报告期内上映,有望推动集团内业务资源整合,加强产业链上下游协同,并提升公司资金使用能力。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为28.08亿元、31.77亿元、32.48亿元,归母净利润分别为3.12亿元、4.41亿元、4.53亿元,对应2021年3月20日股价的静态PE为32倍、23倍、22倍。行业2021年将迎来底部反转,给予公司“增持”评级。

  风险因素:影片内容供给不足风险,公司成本控制不及预期风险,电影需求不及预期风险。