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年报点评:业绩稳步增长,研发前景可期
内容摘要
  事件:公司发布2020年度报告。2020年实现营业收入105.20亿元(同比+12.10%),归母净利润17.15亿元(同比+31.63%),扣非后归母净利润14.32亿元(同比+20.14%)。第四季度单季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为25.95/2.93/2.53亿元,同比增长24.17%/11.53%/7.85%。

  艾普拉唑快速放量,制剂板块稳步增长。2020年全年化学制剂收入54.03亿元(同比+51.64%)。创新药艾普拉唑营收17.66亿元(同比+81.20%),其中注射剂型同比增长672.61%,肠溶剂型增长8.84%;高壁垒复杂制剂亮丙瑞林缓释微球营收11.76亿元(同比+27.01%)。两大产品合计占化学制剂销售收入的54.46%。预计2021年这两大引擎保持高增长,其他产品恢复性增长。

  原料药板块逐步恢复。2020年全年原料药业务实现收入24.40亿元,同比增长3.84%,毛利率较上年增加1.20个百分点,盈利能力继续增强。公司持续推进高端品类海外注册,截至2020年12月31日,公司共有28个产品在49个国家/地区完成了84个注册项目,其中2020年新增13个产品20个项目。

  中药制剂企稳回升。2020年全年中药制剂业务实现收入12.07亿元,同比增长5.78%。参芪扶正注射液受疫情影响销售下滑,但公司推进抗病毒颗粒、小儿肺热咳喘颗粒等重点中药品种进入新冠肺炎诊疗相关指南,销售持续增长。

  诊断试剂贡献明显,新冠试剂盒带动销售。2020年公司诊断试剂收入13.83亿元,同比增长83.29%。2020年受疫情影响,医院就诊减少,呼吸道疾病、传染病等体外诊断产品销售下降,2020年3月公司推出新冠抗体检测试剂盒,借力出口快速增长,2020年底2款新冠检测产品通过CE认证,进一步加强产品竞争力。2020年11月公司审议批准分拆丽珠试剂至深交所创业板上市。

  盈利预测与投资评级:我们预计,2021-2023年EPS分别为2.12/2.46/2.87,对应PE分别为19/17/14X。维持2021年目标价为67.80元不变,相比目前股价41.22元存在64.5%的上涨空间,维持“增持”评级不变。

  风险提示

  行业政策变化风险;产品招标降价风险;在研产品获批不确定性风险。