事件：2020全年，公司实现收入11.53亿元，同比+28.07%；实现归母净利润0.65亿元，同比+36.79%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比+200.04%。单四季度，公司实现收入3.97亿元，同比+48.45%，环比+49.75%；实现归母净利润0.18亿元，同比-29.51%，环比+73.21%；实现扣非后归母净利润0.14亿元，同比+397.47%，环比+96.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），以资本公积每10股转增7股。

　　产品结构优化升级，LCP及PTFE表现亮眼。去年受疫情影响，我国汽车及家电市场需求低迷，传统改性塑料行业受到较大冲击，公司优化客户结构，并抓住口罩熔喷料机会，改性通用塑料板块实现收入+59%至4.49亿元。另外，公司充分利用高分子合成优势，开拓高端产品市场，工程塑料板块实现收入+36%至6.43亿元。受益5G和OLED推广，公司LCP及PTFE持续放量，（1）2020年9月新增5000吨LCP产能投产（公司公告，投产后产能合计8000吨），LCP去年收入增幅达63%，作为公司LCP研发生产主体的沃特特种2019年实现扭亏为盈、2020全年实现净利润840万元（上半年172万元）。（2）公司PTFE薄膜材料成功实现在高频PCB行业的量产应用，并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用，公司收购的主营PTFE的德清科赛2019年实现净利润946万元，2020全年达1943万元（上半年650万元）。公司产品结构优化，高端产品占比提升，综合毛利率较2019年+1.66pct至18.53%。

　　重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。公司2020年定增项目重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜（分2期建设）目前在顺利推进建设，并计划于2021年逐步投产相关产能（据公告）。公司PPA已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作，进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局，同时，项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同，实现进口替代、提高公司竞争力。另外，公司3月20日公布新的对外投资，拟投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目，本次投资有望助力公司向下游产业链延伸，满足现有及新增客户产品需求，增强含氟材料市场竞争力。

　　投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30亿元。

　　风险提示：新材料认证及推广不及预期；项目投建不及预期；传统产品需求及价格下滑。