事件：中信出版发布2020年年度报告，公司实现营业收入约18.9亿，同比增长0.17%；实现归母净利润2.82亿，同比增长12.27%；扣非以后，公司实现归母净利润2.55亿，同比增长31.35%；在疫情肆虐，严重冲击公司门店业务的2020年，公司依旧保持了30%以上的增长速度，显示出公司卓越的综合竞争力。

　　全面进击的出版业务。2020年，公司市场监控销售码洋同比增长14%，市场占有率继续处于第一的位置，实现收入约14.63亿元，同比增长4.31%，其中：1）经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到2020年的16.89%，领先优势进一步扩大；2）少儿业务市场率从2019年的1.74%提升到2020年的2.57%，市场排名进入前五，实现销售收入约4.14亿元，同比增长31.39%；3）生活类图书市占率第一、教育类排名第五、文艺类排名第八。优质的内容能力，使得公司的竞争力快速提升。

　　书店业务改善明显。2020年，在疫情严重的冲击下，公司书店业务在上半年整体处于停滞的状态下，全年实现营业收入约4.36亿元，同比下降7.53%。但是，在不利的局面下，公司积极采取多项举措，努力推动线上业务发展，报告期内实现线上销售增长28.4%，仅在第三季度，公司书店业务就是实现了首次单季度盈利；在疫情缓解以后的下半年，公司书店业务就贡献了457万元的利润，改善趋势非常明显。

　　数字化正在逐步成型。虽然身处传统出版领域，但是公司积极探索新商业模式的脚步从未停止。目前，公司已经搭建超过6000个高品质公众号和达人的推广矩阵，依托于KOL营销高速发展的契机，实现公司营销渠道互联网化的深度和广告。2021年，公司将继续在母婴领域提高和各大社群的合作，整合视频、直播等销售方式，全面覆盖目前主流的社交媒体，盘活公司多年累积的私域流量，和KOL行程共赢的局面，依托于公司在内容领域的独特优势，提高公司产品互联网化的深度，推动中信书院平台、MCN、直播、视频业务的整合，实现线上线下的全面整合。

　　盈利预测与投资建议。预计中信出版2021-2023年的EPS分别为1.79元、2.24元、2.71元，对应的PE为21倍、17倍、14倍；考虑到公司书店业务正在逐步盈利，公司互联网业务快速扩张，幼儿图书发展迅猛，维持对公司“买入”的投资评级。

　　风险提示。国家政策出现风险、疫情发展出现超预期的风险、公司书籍市场效果不及预期的风险