电动化、智能化有望提升线束单车价值量，2025年国内市场达730亿元

　　汽车电动化、智能化已开启，汽车线束单车价值量有望攀升：1）电动化，高压线束替代发动机线束可提升单车价值量1000元以上。2）智能化，根据安波福的预估，未经优化的L3、L4自动驾驶系统需增加一倍多长度的线束。综合考虑线束的优化，我们预计到2025年国内汽车线束市场将达730亿元。

　　汽车线束市场集中度高，国产替代空间巨大

　　传统汽车线束供应链较成熟，CR5高达82%，主要参与者有日本矢崎、住友和美国安波福。国内只有少数厂商配套合资车企，国产替代空间巨大。

　　汽车线束供应链重塑中，公司具备龙头潜质

　　汽车电动化增加高压线束需求，国产线束厂商有望加速导入，原有供应链体系逐步重塑。公司具备如下特质，有望在电动化浪潮中成为国内线束龙头：

　　1）公司是少数长期配套主流合资车企的线束厂商之一，业内认可度高

　　公司97年成立，05年配套上汽大众，在上汽大众整车线束（要求最高的线束）中占比超20%。我们预计公司国内市占率约为2.5%。公司产品表现优异，获得了上汽大众、通用汽车、奔驰等主流车企的高度认可。

　　2）整车线束配套升级、高压线束加码，打开长期增长空间

　　a）整车线束，公司在上汽大众中配套升级，单车价值量从2017年的1277元增长到2019年的1533元。高价值量项目如奥迪A+SUV等也量产在即，有望持续提升平均单车价值量。b）高压线束，公司持续供应理想、某国际领先的新能源车企。上汽大众MEB平台、奔驰MFA2平台、上汽通用BEV3平台逐步放量，将提供强劲的业绩增长动力。

　　3）智能制造为本，先进技术傍身

　　公司摸索智能制造10余年，打造了从设计到仓储一体的智能制造平台，单位工人产值从2017年63万元提升到2019年78万元。公司IPO募投智能生产和全自动仓储，继续致力于提升效率和产能。公司积极参与前沿技术如铝线束、小径线束的开发与量产，推进量产技术的先进性。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司竞争力处于国际一梯队，短期业绩增长可见，中长期成长逻辑清晰。我们预计2020~2022年营收为14.8、23.4、34.1亿元，归母净利润为0.8、1.6、2.5亿元，对应的PE为71、36、23倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：疫情反复的风险，汽车芯片供给不足的风险